«Татнефть» улучшила финансовые показатели. Почему не стоит покупать акции

«Татнефть» завершила год ростом основных финансовых показателей по МСФО. Как следует из отчетности, дела у компании идут в целом неплохо:

• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла за год на 14,6%, до 123,1 млрд руб.
• Выручка за год выросла на 17,4%, до 681,1 млрд руб.
• EBITDA в 2017 году увеличилась на 12% год к году, до 185,3 млрд руб. Особенно хорошо дела у компании шли в IV квартале, когда этот показатель вырос на 28% (к IV кварталу прошлого года).
• Капитальные затраты сократились на 11% — основные инвестиции в нефтеперерабатывающий комплекс «Танеко» сделаны. Давление на прибыль уменьшилось.

Участники финансового рынка оценивают итоги года по МСФО в целом положительно. Аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Александр Сидоров обращает внимание отчетность за последний квартал, которая в сравнении с отчетностями за предыдущие кварталы выглядит достаточно сильной. По его предположению, в 2018 году компания продолжит сокращать затраты в условиях роста отдачи от вложений.

Щедрых дивидендов не ожидается

«Татнефть» пока не объявила планы по выплате дивидендам за 2017 год. Аналитики «Велес Капитала» и «Финама» полагают, что щедрых дивидендов не предвидится.

Дивидендная политика «Татнефти» предусматривает размер дивидендов в размере 50% от чистой прибыли либо по МСФО, либо по РСБУ — в зависимости от того, какая прибыль окажется больше.

Прибыль по отчетности РСБУ составила 50 млрд руб., по МСФО - 61,5 млрд руб. Половина любой из этих сумм ниже уже выплаченных промежуточных дивидендов за девять месяцев (64 млрд руб.). Так что годовых дивидендов может и не быть.

«Если «Татнефть» решит сохранить для их расчета уровень промежуточных дивидендов — 75% от чистой прибыли по РСБУ, то, по нашим оценкам, финальные дивиденды составят всего несколько копеек», — отмечает Сидоров. Как уточняют аналитики «Финама», если годовые дивиденды составят 75% от прибыли по РСБУ, то дивиденды за IV квартал составят 4,73 руб. на оба вида акций с квартальной доходностью на уровне 0,8% и 1,1% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно.

Добыча снизится

Один из основных рисков для бизнеса «Татнефти» — сокращение добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Разведка и добыча — основной источник дохода компании.

Компания наращивала добычу последние пять лет. С апреля 2017 года компания сократила средний уровень добычи до около 565 тыс. баррелей, так что по итогам года добыча выросла только на 0,9%.

В 2018 году компания продолжит сокращать производство, и на сей раз фактический объем добычи по итогам года снизится. Снижение, правда, будет незначительным — всего на 0,6% год к 2017 году.

Сейчас «Татнефть» — лидер по росту акционерной стоимости: за год акции подорожали на 70%, отыграв хорошие операционные и финансовые показатели. С точки зрения начальника управления операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, во II квартале котировки либо не изменятся, либо снизятся.

По оценкам «ВТБ Капитала», на горизонте года обыкновенные акции подешевеют на 9,6% к текущим ценам. Компания подтверждает рекомендацию «держать».