«Протек» сократил годовую прибыль. Что будет с акциями

Выручка увеличилась на 7%. Относительно прошлого года прирост замедлился (годом ранее выручка выросла на 23,6%). Рост выручки наблюдался по всем сегментам: дистрибуция (+3,5%), производство (+12,3%) и розница (+25%). Но к росту чистой прибыли это не привело: она на 3,8%.

Больше всего пострадал ключевой для компании сегмент дистрибуции: прибыль в нем упала на 41%. Причина - рост неплатежей со стороны аптек в условиях высокой конкуренции в этом сегменте, считает аналитик «Финама» Наталья Малых. Из-за этого фактора — в том числе банкротств в аптечном секторе — компании пришлось пересмотреть свою сбытовую практику в 2017 году, что привело к замедлению дистрибуции. Отрицательно сказались на этом сегменте также девальвацию рубля и принятие закона о продаже безрецептурных препаратов в продуктовых магазинах.

В сегменте производства прибыль сократилась на 9,4%. В апреле прошлого года «Протек» за 653 млн руб. купил липецкую компанию «Рафарма», которая производит антибиотики и препараты для лечения онкологических заболеваний. В 2017 году компания была убыточной, с большой долговой нагрузкой, и «Протеку» пришлось реструктурировать кредиты Внешэкономбанка на 6,7 млрд руб. Из этой суммы 2,14 млрд руб. были уплачены сразу. Покупка «Рафармы» ударила по прибыли в сегменте производства, поскольку после покупки оно было запущено фактически с нуля: мощности еще не загружены, но расходы, включая амортизацию и оплату труда, повышаются, и для выхода на точку безубыточности нужно время, объяснял глава «Протека» Вадим Музяев журналу Vademecum.

Частично компенсировал падение аптечный сегмент, прибыль в котором выросла на 10,7% (более чем вдвое отстав от роста выручки).

На данный момент акции выглядят достаточно слабо, говорит старший аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Богдан Зварич. По его мнению, они реализовали большую часть роста в 2015 и 2016 годы, когда выросли более чем вдвое. При этом у них низкая ликвидность — редко когда объем торгов по ним превышает 5 млн руб.: инвестор с небольшим опытом рискует обвалить стоимость акций в процессе их продажи. «В текущих условиях мы достаточно пессимистично смотрим на акции компании», — говорит он. Зварич напоминает, что за 9 месяцев прошлого года компания выплатила дивиденды в размере 5,67 руб. на акцию, что составляло на момент закрытия реестра доходность менее 7% годовых.

Наталья Малых из «Финама», напротив, считает, что развитие собственного производтства (через покупку «Рафармы»), которое намного рентабельнее дистрибуции и аптек, может стать катализатором роста прибыли после загрузки мощностей. В прошлом году компания начала переносить производство на новые мощности и регистрировать новые препараты. Отдачу завод, по оценкам менеджмента, даст в 2019-2020 годах. Другие драйверы роста — открытие новых аптек, развитие логистики, а также поддержка государством сектора здравоохранения.