Покупать или продавать. «Русагро» резко снизил выручку в I квартале

«Русагро» опубликовал финансовые результаты за I квартал 2018 года МСФО (консолидированная отчетность, отражает результаты работы компаний всего холдинга). Выручка сократилась на 23% год к году. Темпы падения показателя ускорились: в IV квартале 2017-го она тоже упала, но только на 15% год к году, а в I квартале 2017-го выручка еще росла. Больше всего — на 30% — снизились доходы в ключевом для компании сахарном сегменте. Упала выручка мясного и сельскохозяйственного подразделений. Выросли доходы только у масложирового бизнеса, да и то на символические 2%.

«Русагро» третий в стране по объемам производитель сахара, второй по объемам производитель свинины, входит в пятерку крупнейших производителей масложировой продукции и зерна. Он продолжает испытывать проблемы, начавшиеся у компаний всего сельскохозяйственного сектора еще в 2017 году: цены на сахар, масла и зерно упали из-за рекордных урожаев. В результате операционные и финансовые результаты компании снижались в течение нескольких кварталов подряд: например, по итогам года консолидированная выручка сократилась на 6%, чистая прибыль — в 2,5 раза. Выросла долговая нагрузка.

Акции компании уже учли эту информацию: в течение 2017 года котировки «Русагро» на Московской бирже снизились на 35%. С начала 2018 года они набрали 17,4% на ожиданиях высоких дивидендов за второе полугодие 2017 года.

«Русагро» возобновит рост операционных показателей скорее в третьем квартале, нежели во втором, считает начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. «Резкое падение цены на сахар заставило поставщиков продавать остатки и сокращать новые объемы. По данным Росстата, в стране пока сохраняется профицит сахара, но нельзя исключать, что часть урожая погибла из-за холодов, и в этом году производство сократится. В III квартале вырастет спрос на сахар, соответственно, вырастут и цены. Я допускаю, что рост составит до 100%, то есть, возможно возвращение на прежний уровень, если на рынке возникнет дефицит», — говорит он.

С Ващенко соглашается аналитик инвестиционной компании Алексей Коренев. Он отмечает, что цены на сахар уже растут (на 19 апреля цены промышленных производителей на белый свекловичный сахар выросли за неделю на 2,9%, с начала года — на 12,7%. Кроме того, по оперативным данным железнодорожной статистики, экспорт сахара в I квартале вырос на 40,8% год к году.

В целом, по словам Ващенко, у «Русагро» диверсифицированный бизнес. Масложировой сегмент дает около 28% выручки, мясной — тоже 28%. Потери в сегменте сахара в I квартале, с точки зрения эксперта «Фридом Финанс», не критичны для «Русагро».

Он допускает, что в 2018 году компания может увеличить долговую нагрузку, но по его мнению, этот риск низкий. «За прошлый год компания не потратила 40 млрд денежных средств, они принесли ей 4,2 млрд дохода — это сопоставимо с размером операционной прибыли по основной деятельности. Финансовый бизнес идет не хуже, чем сельскохозяйственный», — говорит эксперт «Фридом Финанс».

Инвестиции в бумаги сельхозпроизводителей сопряжены с рисками: бизнес зависит от сезона и внешних факторов, начиная от погоды и заканчивая ценами на топливо. Акции таких компаний стоит покупать на временном горизонте до полугода, исходя из ожиданий роста цен на продовольствие, объясняет Ващенко. Если ожидания не оправдываются, то он рекомендует выходить из позиций. «В бумагах «Русагро» сезонный рост, на мой взгляд, подходит к концу. За месяц акции выросли на 20%, инвесторы сейчас могут начать продавать их, чтобы зафиксировать прибыль», — полагает он.