«Яндекс» за квартал нарастил прибыль более чем вдвое. Что будет с акциями

Отчетность в целом позитивна. Компания стабильно наращивает основные финансовые показатели.

• Чистая прибыль выросла более чем в 2,3 раза год к году. Рентабельность чистой прибыли выросла на 3 процентных пункта.
• Консолидированная выручка увеличилась на 29%.​ По сравнению с I кварталом прошлого года прирост ускорился (на 4 процентных пункта).

Выручка росла по всем сегментам, кроме электронной коммерции (-3% год к году). Наибольший прирост показал сегмент «Яндекс.Такси» (+301% против +75% годом ранее). Прирост выручки от ключевого сегмента «поиск и портал» замедлился на 4 п.п., до 19%.

• Тем не менее несмотря на рост консолидированной выручки и чистой прибыли, у компании снизилась операционная прибыль (на 6,4%) — по причине роста административных и коммерческих расходов более чем в полтора раза.

Рост чистой прибыли же обусловлен главным образом влиянием курса рубля: у компании есть активы, номинированные в иностранной валюте. Средний курс доллара к рублю в течение квартала почти не менялся, тогда как в I квартале 2017 года рубль ослаб к доллару на 8%, из-за чего компания понесла убытки от переоценки активов в размере 2,2 млрд руб. (в итоге чистая прибыль снизилась на 23% год к году). Таким образом, рост прибыли в I квартале 2018 года обусловлен главным образом внешними факторами, а не повышением эффективности бизнеса.

• Скорректированная EBITDА выросла на 12%, но темпы роста оказались ниже темпов роста выручки. Поэтому маржа скорректированной EBITDА сократилась (на 4,3 п.п.). Ухудшение рентабельности связано главным образом с инвестициями в «Яндекс.Такси» и в бизнес по доставке продуктов питания (в будущем сочетание UberEATS и FoodFox), пишут аналитики Альфа-банка в свое м обзоре.
• Наличность, эквиваленты наличности и средства на срочных депозитах выросли на 55%, до 95,2 млрд руб., где 26,2 млрд руб. — наличность, эквиваленты наличности и средства на счетах «Яндекс.Такси». Это позитивный момент, рост показателя свидетельствует о сокращении долговой нагрузки.

«Яндекс» повысил прогноз по росту выручки в 2018 году с 25-30% до 28-32%.

Начиная со второго квартале при расчете консолидированной выручки не будет учитываться сегмент электронной коммерции: закрытие сделки со Сбербанком по созданию совместного предприятия на базе «Яндекс.Маркета», которое ожидается во втором квартале, предусматривает выход этого сегмента из отчетности. Но влияние этого на темпы роста консолидированной выручки не будет существенным, утверждает компания.

Результаты за I квартал превзошли прогнозы аналитиков, опрошенных «Интерфаксом», которые ожидали рост выручки на 26,6% год к году, а рост скорректированной прибыли — на 1% (она в итоге выросла на 7%) 

Обыкновенные акции «Яндекса» на Московской бирже ожидаемо начали расти (в районе 1%). Сейчас обыкновенные акции компании торгуются на уровне 2,1 тыс. руб. за бумагу.

14 из 19 аналитиков, опрошенных Bloomberg, рекомендуют покупать акции «Яндекса», четверо — держать, продавать рекомендует один респондент.

При этом потенциал роста котировок на горизонте года, с их точки зрения, не очень большой — 16% к текущей цене, до 2,5 тыс. руб. за бумагу.  Например, по мультипликатору P/E бумаги «Яндекса» выглядят переоцененными к основным конкурентам: если у «Яндекса» значение 34,5, то у Yahoo — 18,7, а у Alphabet — 26,7, лишь у Baidoo оно чуть больше — 35,8.

В целом акции «Яндекса» — сильная бумага. Они высоколиквидны, а сама компания устойчива и нацелена на активную диверсификацию бизнеса. Капитализация компании растет из года в год (с начала 2018 года — на 11%, с 2016-го — на 71,4%), долговая нагрузка из года в год сокращается (с 2016 года — на 5,6%).

Согласно прогнозу Bloobmerg, прирост выручки по итогам года ускорится (до 29%), а в 2019 году составит 26,3%. Чистая прибыль вырастет на 17,1% и на 19,9% соответственно (а вместе с этим и прибыль на акцию). Возобновится рост маржи EBITDA, которая последние несколько лет снижалась (с 26,6% в 2017 году до 30,7% в 2018-м и 34% в 2019-м), увеличится свободный денежный поток.