Годовой рост реальных зарплат вновь превышает 4%

«Рост инвестиций слабо согласуется с ситуацией в строительстве. Опубликованные Росстатом первые экономические индикаторы за октябрь отражают ускорение роста реальных зарплат, который опять вернулся в район 4% в годовом исчислении. Основной причиной такого разворота явилась индексация зарплат в госсекторе, которая, однако, не отразилась на темпах роста оборота розничных продаж (3% в годовом исчислении). Тем временем рост инвестиций в основной капитал за девять месяцев 2017 года оценивается в 4,2% в годовом исчислении, что предполагает рост на 3,5% в третьем квартале 2017 года. Последний показатель соответствует нашему прогнозу (3–4% в годовом исчислении).

Динамика инвестиций в основной капитал выглядит неплохо. По данным Росстата, за девять месяцев 2017 года инвестиции в основной капитал выросли на 4,2% в годовом исчислении. Если исходить из того, что предварительные оценки роста за первые два квартала не изменились (2,3% и 6,3% соответственно), приведенный показатель предполагает рост инвестиций в третьем квартале 2017 года на 3,5% в годовом исчислении.

Точным индикатором инвестиционной активности всегда был строительный сектор, на долю которого приходится основная часть инвестиций в основной капитал (в 2016 году доля зданий и сооружений в структуре инвестиций превысила 60%). Мы отмечали, что уверенная динамика строительных работ была одним из источников роста инвестиционной активности во втором квартале 2017 года.

Однако в сентябре Росстат пересмотрел данные о строительстве, и наиболее существенной корректировке подверглась статистика за второй–третий квартал 2017 года. Если, согласно первоначальным данным, в мае объем работ, выполненных по виду деятельности «строительство», перестал падать, а уже в июле рост ускорился до 7,1% в годовом исчислении, то, по последним данным, в 2017 году строительство преимущественно снижалось, и лучший результат, зарегистрированный в августе, составил всего +0,6% в годовом исчислении. Исходя из этого мы предполагаем, что в ближайшие кварталы статистика инвестиций в основной капитал может быть существенно пересмотрена в меньшую сторону.

Восстановление оборота розничной торговли замедлилось. Рост оборота розничных продаж за октябрь составил 3% в годовом исчислении против 3,1% в сентябре. В продовольственном сегменте, который в предыдущие три месяца вносил основной вклад в общую динамику продаж, их рост замедлился с 3,7% до 3,1%. Подробная структура оборота за октябрь пока недоступна. Тем временем рост продаж непродовольственных товаров, напротив, продолжил ускоряться, чему способствовала позитивная динамика реальных зарплат и восстановление розничного кредитования. В сентябре темпы роста задолженности по розничным кредитам (без ипотеки) повысились до 6,2% в годовом исчислении, а среди опрошенных Банком России и ФОМ в октябре доля респондентов, имеющих кредиты, составила 41% против 37% в сентябре.

Годовой рост реальных зарплат вновь превышает 4%. Первоначальная оценка роста реальной заработной платы за сентябрь была пересмотрена в сторону увеличения, с 2,6% в годовом исчислении до 4,4%, а первая оценка за октябрь составила 4,3%. На наш взгляд, и то и другое прежде всего обусловлено индексацией зарплат в госсекторе, что не опровергает нашу гипотезу о корректировке расходов на оплату труда частными компаниями. Наибольший вклад в ускорение роста внесло образование, где рост зарплат составил 8,5% в годовом исчислении против 4,3% месяцем ранее», – отмечают экономисты «ВТБ Капитала» Александр Исаков, Петр Гришин и Екатерина Уракова.