К концу года мы ожидаем пару доллар/рубль на отметке 60,3 руб.

«Российский валютный рынок вчера взял паузу на осмысление недавних движений, демонстрируя более чем умеренную волатильность во время торговой сессии (диапазон 60,03–60,43 по доллар/рубль). Мы же воспользовались этим моментом для внимательного изучения состояния валютной ликвидности на основе опубликованного вчера отчета ЦБ о банковском секторе за октябрь. Данные не позволяют утверждать о наличии системного кризиса в части валютной ликвидности; точнее, о том, что его глубина непоправима.

С одной стороны, некоторое напряжение в части валютного фондирования более чем закономерно. Так, запас валютной ликвидности в распоряжении отечественных банков устойчиво проседает с апреля текущего года, и в октябре тенденция осталась без изменений. За прошлый месяц остатки на корсчетах в банках-нерезидентах снизились на $0,6 млрд ($18,6 млрд на 1 ноября), остаток выданных банкам-нерезидентам валютных кредитов – на $0,2 млрд ($27,4 млрд), объем валютных облигаций, не находящихся в залоге, – на $1,3 млрд ($43,3 млрд).

Текущий баланс ликвидных активов соответствует уровню 1 ноября прошлого года, при котором система испытала ощутимую нехватку долларового фондирования. В ноябре-декабре 2016 года мы были свидетелями резкой просадки кривой базис-свопов – на 125 б.п. на горизонте 1 года – пусть даже на спотовом рынке реакция была менее выраженной.

С другой стороны, данное напряжение не выглядит критическим и, вполне вероятно, носит временный характер. Во-первых, нынешние цены на нефть и курс рубля позволяют рассчитывать на существенное положительное сальдо текущего счета платежного баланса в ноябре и декабре: по нашему прогнозу, оно достигнет $5,7 млрд и $7,3 млрд, соответственно. Во-вторых, объем ожидаемых оттоков по финансовому счету не выглядит пугающе большим.

Массированного выхода иностранных инвесторов из локальных активов, включая ОФЗ, мы не ждем, а фактические выплаты по внешним долгам должны оказаться меньше аналогичных уровней 2016 года: $2,4 млрд в ноябре и $2,7 млрд в декабре по 30 крупнейшим компаниям-заемщикам (против $3,2 млрд и $2,7 млрд в 2016 году, соответственно). В-третьих, прогнозируемый до конца текущего года объем интервенций Минфина на валютном рынке не выглядит дестабилизирующе крупным (порядка $2,1 млрд в месяц).

Наконец, мы полагаем, что Банк России готов вернуть линейку предложения валютной ликвидности банкам, если признаки стресса будут носить устойчивый и системный характер. В его арсенале также присутствует однодневный валютный своп на случай осуществления единоразовых валютных операций.

Не исключен и сценарий, при котором Минфин выступит единым фронтом с Банком России и нарастит предложение валютных депозитов на время перераспределения средств от внешнеторговых операций. В сухом остатке, даже при высоко волатильной и эмоциональной динамике российского валютного рынка, мы не видим фундаментальных оснований пересматривать наш прогноз в 60,3 по паре доллар/рубль по итогам четвертого квартала 2017 года», – отмечают эксперты Росбанка.