0
Минфин снизил предложение ОФЗ на аукционах
«Минфин снизил предложение ОФЗ на слабеющем рынке. На сегодняшних аукционах Минфин предлагает два выпуска с фиксированной ставкой купона: относительно новый 4-летний выпуск ОФЗ 25083 (в обращении всего 20 млрд руб.) и 9-летние ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. Объем предложения является минимальным с начала этого года, что, с одной стороны, обусловлено некоторым ухудшением конъюнктуры рынка, а с другой – невысокой потребностью Минфина в новых заимствованиях. Для выполнения плана заимствований на четвертый квартал на каждом аукционе достаточно размещать 24 млрд руб.
За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, в локальных госбумагах GEM произошла коррекция: так, доходности 10-летних бумаг ЮАР, Индии, Турции поднялись на 9–25 б.п. Это, скорее всего, стало реакцией на повышение доходностей UST, вызвавшее, в том числе, и укрепление доллара к основным мировым валютам. Индекс DXY продолжает рост от своего локального минимума.
Суверенные бонды РФ продемонстрировали устойчивость к негативной динамике других GEM благодаря нефти, которая подорожала с $58/барр. до $61/барр. Доходности прибавили не более 5 б.п. Напомним, что первичное размещение выпуска ОФЗ-25083 прошло дорого с доходность к погашению 7,43%, а вчера сделки проходили с доходность к погашению 7,52%. Ожидания агрессивного снижения ключевой ставки не оправдались. Учитывая нависающее предложение этих бумаг, мы считаем, что они должны предлагать премию по крайней мере, 5 б.п. по доходности к близким по дюрации выпускам, например, к ОФЗ-26220, который торгуется с доходностью к погашению 7,53%. Рекомендуем участвовать в аукционе с доходность к погашению не ниже 7,58%.
Лучшей альтернативой выпуску ОФЗ-26207, который прибавил за неделю 6 б.п. и торгуется с доходностью к погашению 7,61%, является длинный выпуск ОФЗ-26221 с доходность к погашению 7,81% (+3 б.п. за неделю). Как мы уже отмечали, удержание ОФЗ с доходностями ниже 8% для госбанков (почти все из них в сентябре нарастили задолженность перед Минфином под 8,5% годовых) несет отрицательный чистый процентный доход. Основной расчет делается на дальнейший ценовой рост по мере нормализации монетарной политики. Однако, по нашему мнению, в длинных ОФЗ уже учтена ключевая ставка на уровне 6,75%», – отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Материалы к статье