ТМК объявила о созыве собрания владельцев облигаций

«Вчера ТМК объявила о созыве собрания владельцев еврооблигаций с погашением в апреле 2020 года (XS0911599701). Компания намерена исключить гаранта из проспекта эмиссии американское подразделение IPSCO. Согласно пресс-релизу, ТМК продолжает рассматривать в отношении IPSCO ряд стратегических проектов. Изменения в кредитный договор, в случае их реализации, обеспечат ТМК гибкость в выборе оптимального варианта стратегии группы, направленной на максимальное увеличение ценности компании IPSCO.

В случае одобрения указанных изменений, менеджмент намерен использовать подавляющую часть выручки, которую он получит от реализации любого из указанных стратегических проектов, для погашения задолженности, эквивалентной или старшей по уровню по отношению к облигациям. При этом компания выплатит держателям валютного долга компенсацию в размере $6,25 на каждые $1000 номинальной стоимости. По нашему мнению, новость является больше позитивной, чем негативной для всего кредитного профиля заемщика.

Судя по всему, менеджмент может частично или полностью продать долю в бизнесе, который находится в прекрасном состоянии после повышения цен на нефть и восстановления спроса на трубы. Последние финансовые результаты по МСФО указывают, что ТМК вышла на безубыточный уровень по аккумулированию EBITDA американского дивизиона, соответственно сейчас хорошее время для оптимизации своих основных активов.

С другой стороны, в случае дефолта выпуска с погашением в 2020 году инвесторы теряют преимущество для возврата инвестиций, однако мы считаем, что операционный российский дивизион сможет обеспечить своим денежным потоком некоторую гарантию.

Мы также не исключаем, что в случае оптимизации своих активов, ТМК может выкупить еврооблигации через рефинансирование нового выпуска. Мы не ожидаем реакции в бумагах, которые по итогам вчерашнего дня закрылись с доходностью в размере 4,27% годовых при цене 105,79% от номинала», – сообщил аналитик ИК «Велес Капитал» Артур Навроцкий.