До конца года сильный рост доллара становится неизбежным

«Госдолг США вырос уже до $20,4 трлн. В понедельник пара евро/доллар продолжила начатое в пятницу падение. Минимум был показан на отметке 1,1732. Мы полагаем, что до заседания ЕЦБ в четверг пара евро/доллар успеет сходить в район 1,1650, потом вернется к 1,17 и заседание ЕЦБ будет встречено у отметки 1,17 или чуть выше. Сами итоги заседания уже не имеют на наш взгляд, большого значения, поскольку сворачивание QE от ЕЦБ уже давно и с лихвой заложено в цену.

Опрос Bloomberg показывает, что большинство респондентов ожидают продления количественного смягчения от ЕЦБ на девять месяцев объемом в €30 млрд в месяц (сейчас $60 млрд в месяц), на это можно ориентироваться, но если остаточный объем QE будет даже меньше, т.е. по итогам от заседания будет положительный сюрприз для евро, мы ждем, что евро/доллар продадут против новости, и в итоге окончательно сбросят под 1,17, что откроет дорогу на 1,15.

Почему мы так думаем? Дело в том, что времени на то, чтобы показать рост доллара перед резким наращиванием рыночного госдолга США в ноябре и декабре практически не осталось. Напомним, в последнем квартальном отчете Казначейство собиралось привлечь $501 млрд рыночного долга в четвертом квартале. Раньше мы задавались вопросом о том, будет ли вообще это резкое наращивание, учитывая, что проблема порога госдолга не была окончательно решена, после 7 декабря ее снова придется решать. Тут дело в том, что объемы собственно привлекаемого с рынка госдолга пока не бьют рекорды

Пока с 21 сентября до конца октября (включая размещения нот этой недели) Казначейство привлекло рыночного долга суммарно на $127 млрд. Однако, как мы знаем, рыночный долг – это одно, а общий долг США – совсем другое. Последние данные из ежедневного отчета на 19 октября по госдолгу США (Daily Treasury Statement) показывают, что госдолг США вырос уже до $20 трлн 396 млрд. Это при том, что до временной отмены действия лимита госдолга он составлял $19 трлн 808 млрд, то есть с того момента госдолг уже вырос на $588 млрд.

Напомним, что в первый день после отмены действия порога госдолг США вырос за 1 день сразу на $318 млрд (это произошло 8 сентября, сразу за 1 день). Тогда мы разбирали, что резкий рост госдолга произошел за счет выпуска особых нерыночных облигаций серии GAS, распределяемых среди федеральных и региональных государственных организаций. Как видим, казначейство США продолжает практику наращивания госдолга этим искусственным образом.

А дальше произойдет плавная трансформация фактически искусственного, «нарисованного» нерыночного долга в рыночный, когда казначейство начнет привлекаться на рынке, а нерыночный долг будет погашаться. Это трансформация спокойно сможет продолжаться и после 7 декабря. Так как 7 декабря общий госдолг будет зафиксирован на новых уровнях и не сможет повышаться, главное то, что его уже повысили, «нарисовали».

Госдолг, как мы указали, уже вырос на $588 млрд с 7 сентября, что уже, к текущему моменту, дает достаточное пространство для реализации плана привлечения на $501 млрд с рынка. А именно изъятие ликвидности с рынка приводит к росту доллара. Таким образом, до конца года сильный рост доллара становится неизбежным. Отдельно отметим, что вчера анонсировали объем привлечения на аукционе вторника по 4-недельным биллям, объем повышен вторую неделю подряд, $35 млрд ->$40 млрд ->$45 млрд, так что есть все основания считать, что казначейство начало ускорять привлечение рыночного госдолга», – отмечает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев.