Потенциал дальнейшего укрепления рубля ограничен

«Ослабление доллара по всему спектру валют и рост нефтяных котировок способствовали снижению пары доллар/рубль до минимумов с первой половины сентября. На прошлой неделе внешние условия сложились позитивными для российской валюты. Слабеющий большую часть недели доллар позволил всей группе валют развивающихся стран продемонстрировать восстановление после сентябрьской коррекции, а индекс валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) достиг максимальных уровней за три недели (район 1637 б.п.). отыграв около 48% своей сентябрьской коррекции. Поддержку валютам EM оказывало снижение доходностей UST до 2,27–2,28% по 10-летним бумагам.

Валюты развивающихся стран остаются достаточно сильно скоррелированны между собой за исключением тех моментов, когда внутриполитические факторы перекрывают влияние внешних условий. Как пример можно привести слабость турецкой лиры в последние недели из-за обострения отношений с иракским Курдистаном). На наш взгляд, дальнейшее развитие ситуации на глобальных долговых рынках будет являться ключевым фактором для валют развивающихся стран.

Рост нефтяных котировок оказывает дополнительную поддержку российской валюте. Цены на нефть марки Brent на прошлой неделе демонстрировали позитивную динамику на опасениях относительно выхода США из сделки по иранской ядерной программе и, соответственно, возможному возобновлению санкций в отношении иранской стороны. На этом фоне фьючерс на нефть марки Brent выбрался вверх из диапазона $55–57/барр., в котором проводил последние две недели).

Сегодня в Азии цены на нефть продолжали демонстрировать рост на фоне столкновений между иракскими правительственными силами и курдским ополчением. Цены на нефть марки Brent достигли на этом фоне отметки $58/барр. Рост нефтяных котировок, безусловно, также оказывает заметную поддержку российской валюте, однако для выраженного импульса в рубле необходима поддержка со стороны глобальных долговых рынков. Без этого потенциал укрепления рубля видится ограниченным.

Приближающийся налоговый период может оказывать локальную поддержку российской валюте. Сегодня уплатой страховых взносов в РФ стартует октябрьский налоговый период. Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 25–30 октября, когда будут выплачиваться НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль. Общий объем выплат без учета страховых взносов в этом месяце мы оцениваем в 960 млрд руб. Фактор налогов, на наш взгляд, может оказывать лишь локальное влияние на рубль. На счетах банков на текущий момент сосредоточен большой объем рублевой ликвидности, около 3,49 трлн руб., что будет уменьшать значимость налоговых платежей для рынка МБК и валютного курса.

Чистая спекулятивная позиция в рубле продолжает подрастать. Согласно данным CFTC, чистая спекулятивная позиция во фьючерсах на рубль за неделю, закончившуюся 10 октября, увеличилась с 13717 контрактов до 13894 контрактов. Темпы роста чистой спекулятивной позиции несколько уменьшились, однако есть вероятность, что пятничное укрепление рубля (еще не отраженное в отчетах CFTC) может проявиться на следующей неделе.

Наш взгляд, вновь можно констатировать, что в рубле сосредотачивается весомая спекулятивная позиция, которая в случае появления факторов риска может относительно быстро быть ликвидирована. Рост нефтяных котировок в начале текущей недели может способствовать повторному тестированию парой доллар/рубль минимумов сентября (район 56,80 руб./долл.).

Однако для более существенного укрепления рубля, на наш взгляд, крайне желательно увидеть продолжения снижения доходностей на глобальных долговых рынках, что на данный момент не является базовым сценарием. Таким образом, на текущей неделе мы ориентируемся на диапазон 56,5–58,0 руб./долл.», – сообщил аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.