Доходности ОФЗ находятся у годовых минимумов

«Доходности ОФЗ у годовых минимумов благодаря высокому спросу со стороны локальных и иностранных инвесторов. В пятницу покупки ОФЗ продолжились, чему способствовало заметное укрепление рубля. Несмотря на высокую волатильность нефтяных цен, курс российской валюты резко вырос – почти на 1%, до 57,2 руб./долл. Наиболее ликвидные ОФЗ по итогам пятницы прибавили еще порядка 0,2–0,3 п.п., в результате доходности снизились на 3–5 б.п.

В целом прошлая неделя оказалась весьма благоприятной для рынка рублевого госдолга, поскольку доходности приблизились к годовым минимумам. Доходность шестнадцатилетних ОФЗ-26221 упала за неделю на 12 б.п. до 7,76% годовых, десятилетних ОФЗ-26207 – на 14 б.п., до 7,48%, семилетних ОФЗ-26222 – на 17 б.п., до 7,45%, пятилетних ОФЗ-26220 – на 20 б.п., до 7,35%, а двухлетних ОФЗ-26216 – на 13 б.п., до 7,34%.

Продолжалась и нормализация формы кривой ОФЗ, хотя и не столь быстрыми темпами, как неделей ранее: спред между двухлетними и шестнадцатилетними ОФЗ увеличился на 3 б.п. до 42 б.п. Усиление спроса на ОФЗ было обусловлено рядом факторов, а именно ростом цен на нефть, отсутствием давления со стороны UST и дальнейшим замедлением инфляции. В начале октября недельная инфляция вновь оказалась нулевой (пятую неделю подряд).

В результате индекс потребительских цен, по предварительным расчетам, опустился ниже 3%, замедлив рост до 2,8% год к году. ЦБ на прошлой неделе заявил о возможности понизить официальный прогноз инфляции на текущий год, но точной цифры не назвал. Велика вероятность, что по итогам 2017 года рост цен составит 3,1–3,2%. Это ниже установленной Центробанком цели (4%) и открывает возможность для более быстрого снижения ключевой ставки.

Мы ожидаем, что спрос на среднесрочные и длинные ОФЗ сохранится как со стороны локальных участников, у которых профицит ликвидности к концу года может увеличиться, так и иностранных инвесторов, для которых ОФЗ предлагают реальные доходности порядка 4,7–5% годовых (одни из самых высоких среди развивающихся рынков).

Согласно данным Банка России, опубликованным в пятницу, в августе нерезиденты приобрели ОФЗ на 136 млрд руб., и совокупный объем принадлежащих им госбумаг превысил 2 трлн руб., достигнув 2,03 трлн руб. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ выросла до 31,6% с 30,2% в июле. Если исходить из предварительной оценки внешнего долга РФ на 1 октября, вероятно, что в сентябре приток средств нерезидентов был соизмерим с августовским.

Сегодня состоится book-building нового выпуска «Газпром нефти». Книга заявок будет открыта с 11:00 до 15:00 мск, инвесторам будет предложен выпуск серии 001Р-03R объемом 20 млрд руб. и сроком обращения пять лет. Ориентир ставки первого купона заявлен в диапазоне 7,9–8,05% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,06–8,21% годовых и спреду к кривой ОФЗ порядка 65–80 б.п.

В апреле «Газпром нефть» (ВВ+/Ва1/ВВВ-) разместила пятилетний бонд серии 001Р-01R под ставку купона 8,7% годовых, последние сделки в котором проходили с доходностью порядка 7,95% годовых, однако их было немного. В конце прошлой недели «Транснефть» (ВВ+/Ва1/-) провела сбор заявок на выпуск БО-001Р-08 объемом 25 млрд руб. со сроком обращения восемь лет, установив ставку первого купона в размере 7,9% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ около 60 б.п. Мы ожидаем, что книга заявок на новые облигации «Газпром нефти» тоже сформируется с купоном 7,9% годовых, то есть по нижней границе заявленного ориентира. Размещение нового выпуска на бирже запланировано на 23 октября.

ФСК (ВВ+/Ва1/ВВВ-) завтра предложит инвесторам выпуск серии БО-03 объемом 9 млрд руб. и с офертой через пять лет. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 7,85–7,95% годовых, что означает доходность к оферте на уровне 8,08–8,19% годовых. Эмитент не выходил на рынок рублевого долга с декабря прошлого года, когда разместил бумаги с пятилетней офертой под ставку купона 9,35% годовых.

Мы считаем, что спрос на новый бонд ФСК будет таким же высоким, как и на все последние выпуски компаний нефинансового сектора, и в этом случае мы ждем формирования книги заявок тоже со ставкой купона 7,9%. Вторичные торги ФСК БО- 03 должны начаться 20 октября», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.