0
Длинные ОФЗ выглядят справедливо оцененными
«Повышенный интерес на аукционах ОФЗ может быть только к остатку. На сегодняшних аукционах Минфин предлагает весьма скромный объем выпусков с фиксированным купоном: 15,5-летние 26221 в объеме 20 млрд руб. и 5,2-летние 26220 в объеме доступного к размещению остатка 8,9 млрд руб. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, доходности на рынке ОФЗ не претерпели существенных изменений за исключением среднесрочных выпусков. Их доходности опустились на 5 б.п.
При этом локальные долги других развивающихся стран продемонстрировали рост доходностей (+5–10 б.п. по 10-летним бондам Мексики, ЮАР, Бразилии), что отражает динамику базовых активов (доходности 10-летних UST выросли на 9 б.п.). Исходя из долгосрочной цели ЦБ РФ по ключевой ставке 6,5–7,0%, длинные ОФЗ выглядят справедливо оцененными. Так, выпуск 26207 предлагает доходность к погашению 7,62%, то есть лишь небольшую премию к этой долгосрочной цели. Некоторый потенциал все еще сохраняется в 26221, которые имеют премию 16 б.п. к суверенной кривой.
В связи с этим покупка 26221 на аукционе может представлять интерес с доходностью к погашению 7,95%. Из-за низкого объема предложения ОФЗ-26220, скорее всего, будут доразмещены в полном объеме без заметной премии ко вторичному рынку (с доходность к погашению 7,7%).
Мы обращаем внимание на наличие большой ценовой диспропорции между выпусками 24019 и 29006 с плавающими купонами: короткая продажа 24019 и покупка 29006 позволяет получать carry в размере 100 б.п. (24019 котируется с дисконтом 100 б.п. к 6M RUONIA, а 29006 – с небольшой премией). Кроме того, в выпусках присутствует и большая разница в купонах (120 б.п. + 6M RUONIA у 29006 против 30 б.п.+6M RUONIA у 24019)», – отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Материалы к статье