Мы пересмотрели оценки по российским производителям стали

«Развернутая в Китае кампания против загрязнения воздуха, вылившаяся в закрытие избыточных мощностей в металлургической промышленности, стала благом для производителей стали в других регионах.

Закрытие множества металлургических мощностей связало руки местным производителям стали, особенно частным. В Китае за два года уже выведены из эксплуатации мощности в 225 млн т в стали в год, оставшиеся составляют около 1 млрд т в год. Страна добилась этого путем реформ на стороне предложения и ужесточения природоохранного регулирования. По сути, Китай ликвидирует мощности, ставшие ему ненужными и явно негативно влияющие на окружающую среду. Вызванное этим повышение загрузки оставшихся мощностей и рост рентабельности способствуют решению проблемы безнадежных долгов и перераспределения рабочих рук. В этом случае мы наблюдаем, как все еще во многом командная экономика демонстрирует редкую гибкость в подходе к корректировке дисбаланса и сокращению мощностей прямо в преддверии возможного снижения внутреннего спроса.

Эти структурные изменения, похоже, приведут к корректировке типичных сезонных тенденций. Мы считаем, что цены на сталь в мире, возможно, будут держаться на текущих уровнях до конца октября и лишь немного снизятся в ноябре-феврале. Это будет обеспечено в основном за счет закрытия мощностей, как в преддверии следующего съезда партии, предстоящего 18 октября, так и в зимний отопительный сезон, когда выбросы двуокиси углерода выше. Первые итоги реформы будут обнародованы в феврале-марте, на очередном мероприятии с участием высшего партийного руководства.

С учетом этого мы повышаем прогноз цен на сталь на 2017 и 2018 годы. При курсе 58–60 руб./долл. мы ожидаем, что EBITDA сектора за 2017 год превысит консенсус-прогноз, и полагаем, что в 2018 году прибыль увеличится, а не снизится, как считает рынок. Мы думаем, что самым существенным будет отрыв от прогнозов прибыли Evraz.

Постепенное снижение долговой нагрузки и возобновление дивидендных выплат должно облегчить повышение рыночной оценки Evraz, который по-прежнему торгуется с 30%-м дисконтом к производителям листового проката. Мы повышаем целевую цену Evraz до $5,46, или £4,05 за акцию и сохраняем рекомендацию «покупать». При этом отметим, что «Северсталь» и НЛМК торгуются близко к своим историческим оценкам, и мы понижаем рекомендации по ним до «держать». Мы считаем, что наша рекомендация «покупать» акции ММК с учетом их возможного включения в индексы MSCI уже реализовала свой потенциал. С учетом доходности свободных денежных потоков после выплаты процентов ММК торгуется на уровне аналогов, таких как «Северсталь» и НЛМК, и с небольшим дисконтом по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA», что представляется нам вполне оправданным», – сообщили аналитики Sberbank Investment Research Ирина Лапшина и Кирилл Пластинин.

Бесплатный вебинар Quote. Российский ритейл: Только выбирай!
X5, «Дикси», «Магнит», «Лента», «О`КЕЙ». Динамика и прогнозы финансовых показателей.