0
Иностранный спрос на российские бумаги в ближайшее время сохранится
«Среднедневной объем торгов в секции суверенного долга Московской биржи на прошлой неделе составил 23,2 млрд руб. (против 27,3 млрд руб. неделей ранее), однако если в начале недели активность на рынке действительно была довольно низкой, то в последние дни она заметно возросла. Главным событием недели стало заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, по итогам которого регулятор, как и ожидалось, снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 8,50%.
К моменту объявления решения данный сценарий был уже давно отыгран рынком, тем не менее это поддержало общий положительный настрой, позволив российским облигациям опередить долговые рынки других развивающихся стран, доходности которых на фоне снижения котировок американских казначейских обязательств за неделю выросли на 7−10 б.п.
Средний сегмент российской кривой выглядел несколько сильнее остального рынка, в результате чего спред на отрезке 2–10 лет за неделю расширился на 4 б.п., до −2 б.п. Спред между 5- и 10-летними выпусками вырос на 1 б.п., до 3 б.п. Котировки среднесрочных бумаг прибавили 0,1–0,2 п.п. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 и краткосрочные флоутеры завершили неделю без изменений, в то время как самый длинный выпуск с плавающим купоном, ОФЗ-29006, подешевел примерно на 0,1 п.п. Вмененная инфляция в пятницу составила 4,33% (+3 б.п. н/н).
Оба аукциона по размещению ОФЗ, проведенные Минфином в прошлую среду, оказались весьма успешными. Инвесторам были предложены два выпуска с фиксированным купоном на 20 млрд руб. каждый: ОФЗ-26207 и ОФЗ-26222. Спрос на ОФЗ-26207, доходность которого уже давно остается одной из самых низких на российской кривой, составил 45 млрд руб. В результате выпуск был размещен в полном объеме с премией 2–3 б.п. к уровню вторичного рынка. Доходность по цене отсечения составила 7,60%. Второй аукцион оказался еще успешнее – спрос на ОФЗ-26222 превысил предложение в 2,9 раза, и выпуск был размещен в полном объеме без какой-либо премии с доходностью по цене отсечения на уровне 7,66%.
По нашим оценкам, формально Минфин уже полностью выполнил план заимствований на третий квартал 2017 года. Однако до конца квартала остается еще две недели (то есть два аукциона), а цифры, заявленные в плане, являются скорее ориентиром, нежели жестким предписанием, в связи с чем мы полагаем, что и в эту, и в следующую среду Минфин вполне может предложить инвесторам бумаги еще на 30–40 млрд руб.
Сегодня утром появились сообщения о том, что в 2018–2019 гг. чистый объем размещения ОФЗ составит порядка 870 млрд руб. в год. Ранее называлась цифра в районе 1,1 трлн руб., так что с точки зрения настроений участников российского рынка долга это можно считать хорошей новостью. В 2020 году объем размещения может возрасти до 1,3 трлн руб. Кроме того, в 2018–2020 гг. Минфин планирует ежегодно обменивать еврооблигации на сумму $4 млрд и занимать на международном рынке $3 млрд.
Пятничное решение Банка России не стало ни для кого сюрпризом и практически никак не отразилось на ожиданиях участников рынка в отношении дальнейшей траектории снижения ключевой ставки. В реальном выражении доходности ОФЗ остаются одними из самых высоких на рынках долга развивающихся стран, в связи с чем мы полагаем, что иностранный спрос на российские бумаги в ближайшее время сохранится (при условии, что продолжится приток иностранного капитала на развивающиеся рынки в целом).
Отдельно следует отметить, что за последнее время спреды доходностей ОФЗ к ставкам NDF заметно расширились и в данный момент находятся вблизи своих 52-недельных максимумов. Мы по-прежнему ожидаем увеличения наклона кривой ОФЗ, отдавая предпочтение среднесрочным облигациям с фиксированным купоном», – сообщил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.
Материалы к статье