Мы пересмотрели нашу оценку Тинькофф Банка

«Мы пересмотрели нашу оценку Тинькофф Банка и, приняв во внимание хорошие результаты за первое полугодие 2017 года, а также обновленный прогноз менеджмента, повысили прогнозную цену акций на 80% – до $16,4/GDR. При пересмотре прогнозной цены мы учли, в частности, такие факторы, как сохранение ЧПМ в текущем году на уровне четвертого квартала 2016 года, намного более высокие, чем мы ожидали, темпы роста кредитования и комиссионного дохода, а также довольно низкую стоимость риска. Если говорить о банковском секторе в целом, то при нынешней фазе кредитного цикла в выигрыше оказываются розничные подразделения банков. Тинькофф же опережает сектор по росту как кредитов и депозитов, так и комиссионного дохода. Мы повысили прогноз чистой прибыли банка на 2017–2019 года на 42–50%, а прогноз по ROAE – примерно на 11 п.п.; теперь мы полагаем, что в 2019 году банк все еще сможет показывать рентабельность капитала около 40%. Мы также отразили в модели более сильный рубль, согласно нашему последнему макроэкономическому прогнозу. Кроме того, мы полагаем, что увеличение доли комиссий, напрямую не связанных с кредитованием, предполагает чуть большую диверсификацию доходов банка (впрочем, они остаются процикличными), и поэтому снижаем бета-коэффициент с 1,2 до 1,15. Наш целевой уровень цены предполагает не очень большой потенциал роста относительно текущих котировок. Мы полагаем, что после ралли, наблюдавшегося последние две недели, ожидаемое повышение прибыли уже отчасти отражено в котировках, и мы сохраняем рекомендацию «держать» бумаги Тинькофф Банка. Впрочем, в случае коррекции на рынке у инвесторов может появиться возможность для покупки», – сообщила аналитик «Уралсиба» Наталия Березина.