Шансы на реструктуризацию бонда NOMOSRM-19 сохраняются

«Комментарии ЦБ усиливают ожидания списания NOMOSRM-19. На наш взгляд, этот исход может быть не таким очевидным. Зампред ЦБ Василий Поздышев в пятницу сделал ряд заявлений в отношении банка. Первоначальная оценка потребности «Открытия» в капитале – 250–400 млрд руб. Значительный объем средств пойдет на поддержку Росгосстраха и завершение санации Банка Траст, остальные – на покрытие рисков, связанных с операциями самого банка.

Поздышев не дал более детальной разбивки, и, на наш взгляд, эта формулировка не дает точного ответа на вопрос «на сколько сократится капитал непосредственно Банка «Открытие» (базовый капитал на 1 августа – 140 млрд руб.). Но тем не менее сумма выглядит довольно существенной, особенно учитывая что это первая оценка.

Временная администрация приостановила ряд сделок, заключенных за несколько дней до объявления о санации. Объем сделок, по словам Поздышева, был «незначительным». В случае снижения капитала ниже допустимых уровней, ЦБ спишет все субординированные требования банка, в том числе выпущенные до 2013 года.

Комментарии ЦБ указывают на то, что торгуемый субординированный долг «Открытия» будет списан – в пятницу сделки по NOMOSRM-19 проходили по ценам ниже 20%. В то же время, на наш взгляд, нужно учитывать для фактора:

У «Открытия» довольно много субординированного долга: по последним данным обязательного раскрытия в регуляторных целях по российской отчетности (которые дают более полную картину, чем МСФО) – 170 млрд руб. Из них лишь 30 млрд руб. – это обращающийся на рынке субординированный выпуск. Около 110 млрд руб. долга имеет возможность конвертации в акции, чуть более 40 млрд руб. – вечный долг, который списывается в первую очередь.

Хотя есть судебная практика списания субординированного долга, выпущенного до 1 марта 2013 года (случай Банка Таврический), насколько мы знаем, пока не было случаев, когда инвесторы обращались по этому поводу в Лондонский суд. В случае «Открытия» такие обращения вероятны. Кроме того, по плану ЦБ, банк продолжает деятельность в обычном режиме – однако в случае списания и остановки выплат по бумаге (ближайшая – купон в конце октября), рейтинговые агентства, вероятно, снизят кредитные рейтинги до дефолтных уровней, что может осложнить процесс санации.

Учитывая эти факторы, полное списание торгуемого субординированного долга банка, возможно, является чересчур очевидным выводом – на наш взгляд, шансы на реструктуризацию бонда сохраняются», - отмечают аналитики ИГ «Атон».