0
ИК «Финам»: Мы рекомендуем «покупать» акции ТГК-1
«ТГК-1 объединяет 53 электростанции в Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях. Суммарная установленная электрическая мощность составляет 7 ГВт, тепловая мощность – 14,5 тыс. Гкал/час. Продажа теплоэнергии формирует около 43% выручки, поставки электроэнергии и мощности – около 55% продаж.
Контрольный пакет акций, 51,79%, принадлежит ООО «Газпром энергохолдинг». У Fortum Power and Heat Oy – 29,45% акций. Free-float – 19%. Рыночная капитализация компании составляет 50,4 млрд руб.
По итогам первой половины 2017 года выручка ТГК-1 увеличилась на 8,3%, до 44,69 млрд руб. Факторами роста выступило повышение объемов реализации мощности на КОМ, увеличение доходов по ДПМ, а также увеличение экспортных поставок с каскада Вуоксинских ГЭС. EBITDA составила 12,3 млрд руб., что на 6,3% выше уровня прошлого года. Маржа EBITDA составила 27,5% в сравнении с 28% годом ранее.
Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, составив 5,69 млрд руб. Рентабельность собственного капитала, ROE, выросла до 5,5%, но, при этом осталась ниже требуемого уровня (по оценкам экспертов – 11,6%).
Свободный денежный поток увеличился до 7,76 млрд руб. на фоне сокращения капвложений (2,8 млрд руб.,-24% г/г) и увеличения операционного денежного потока (10,6 млрд руб., +38% г/г). Кроме того, ТГК-1 продолжила снижать долговую нагрузку, сократив общий долг на 14% к/к, до 19,9 млрд руб., а чистый долг – до 16,4 млрд руб. (-14% к/к) или 0,96х EBITDA в сравнении с 1,15х по итогам первого квартала 2017 года.
Сокращение процентных расходов в перспективе может увеличить базу для выплаты дивидендов. Кроме того, ожидается, что повышение дивидендов ТГК-1 за 2017 год, пойдет за счет увеличения прибыли, а не нормы распределения, как было ранее. Чистая прибыль по МСФО за 2017 год прогнозируется на уровне 8 078 млн руб., что при 25%-ой норме выплат дает дивиденд в размере 0,000524 руб. Будущая дивидендная доходность – 4%.
Проведенный нами анализ по прогнозным мультипликаторам P/E 2017E и EV/EBITDA 2017E показывает недооцененность акций ТГК-1 к группе аналогов из России и развивающихся стран на уровне приблизительно 15%. Согласно нашим выводам, целевая цена акций ТГК-1 составляет 0,0151 руб. при текущей рыночной цене 0,0131 руб. Мы присваиваем акциям рекомендацию «покупать» с учетом хорошей динамики прибыли и снижения долга», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.
Материалы к статье