Банк «Санкт-Петербург»: ЦБ может сохранить ставку на уровне 9%

Мы ожидаем, что совет директоров Банка России сохранит ставку на уровне 9% по итогам сегодняшнего заседания (решение будет озвучено в 13:30 мск). Причин для этого несколько. Во-первых, ценовой всплеск (прежде всего на плодоовощную продукцию) в июне, в результате которого годовой темп инфляции в июне ускорился до 4,4% с 4,1% в мае, негативно отразился на инфляционных ожиданиях населения, которые находятся под пристальным вниманием регулятора.

Во-вторых, наблюдаемое в июне-июле ослабление курса рубля далее не будет поддерживающим фактором для снижения темпов роста инфляции.

В-третьих, угроза расширения санкций против РФ несет потенциальные риски в виде дальнейшего сворачивания операций carry trade с рублевыми активами (ОФЗ), что вместе с ожидаемым дефицитом счета текущих операций платежного баланса в третьем квартале может привести к усилению давления на курс рубля (и в последствии негативно сказаться на динамике инфляционных ожиданий и самой инфляции).

Мы еще не получили июльский обзор инфляционных ожиданий населения (обзор публикуется в конце каждого месяца), но полагаем, что он не покажет снижения инфляционных ожиданий на фоне роста цен на плодоовощную продукцию и июньского повышения тарифов естественных монополий. Данные об инфляции за последние три недели указывают на падение цен на плодоовощную продукцию, это позитивный знак, но этого, на наш взгляд, будет недостаточно для принятия решения о снижении ставки. Санкционная история, безусловно, не добавляет оптимизма, а, напротив, является фактором риска.

Полагаем, что в комментарии к решению Банк России подчеркнет свою приверженность к проведению умеренно-жесткой политики, но должен выразить уверенность в достижении цели по инфляции на уровне 4% к концу 2017 года. Июньский рост цен должен быть назван временным фактором (эффект плохой погоды и низкого урожая), который со временем сойдет на нет, но который негативно повлиял на инфляционные ожидания.

То же самое, вероятно, будет сказано и про фактор крепкого рубля, который ранее вносил позитивный вклад в снижение темпов роста цен. «Санкционный» вопрос будет указан в контексте внешних факторов, которые несут потенциальную угрозу. Текущая конъюнктура на рынке нефти (котировки Brent держатся около $50/барр.), вероятно, будет охарактеризована как нестабильная.

Наш базовый прогноз предполагает, что ключевая ставка Банка России достигнет уровня 8,25% к концу 2017 года. Мы не видим серьезных рисков того, почему инфляция не достигнет целевых 4% в четвертом квартале. В этих условиях уровень реальной ставки в 4,00–4,25% выглядит вполне разумным в рамках проведения умеренно-жесткой монетарной политики.

Главное событие дня для рубля – решение Банка России по ключевой ставке. При этом мы не ожидаем серьезной реакции на решение регулятора. Тональность сопроводительного комментария может привести к пересмотру ожиданий относительно темпов смягчения денежно-кредитной политики в будущем, что в среднесрочной перспективе скажется на доходностях рублевых активов и самом курсе рубля. Сейчас на рубль благоприятно влияет позитивная динамика цен на нефть (Brent торгуется выше $50/барр.). При этом мы не видим весомых причин того, почему доллар/рубль может уйти ниже 59 руб./долл. в краткосрочной перспективе.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.