Альфа-банк: Евро/доллар будет торговаться в диапазоне 1,15–1,20

«После двукратного повышения процентной ставки в 2017 году до уровня 1,25% ФРС анонсировала новый формат ужесточения политики – сокращение своего баланса, который с 2007 года вырос с 6% ВВП в 2007 году до 24% ВВП в 2016 году, что в номинальном выражении соответствовало росту до $4,5 трлн. Согласно первоначальным комментариям регулятора, к сокращению баланса ФРС может перейти уже этой осенью (рынок ориентируется на октябрь): первоначально объем реинвестирования в облигации Казначейства и MBS сократится на $10 млрд в месяц, далее ежеквартально эта сумма будет увеличиваться на $10 млрд, с тем чтобы через 12 месяцев после запуска процесса баланс сокращался на $50 млрд в месяц. Таким образом, к 2019 году баланс может сократиться примерно на $500 млрд, а затем ежегодно будет снижаться еще на $600 млрд; таким темпом докризисный уровень может быть в теории достигнут к 2024 году. Однако на прошлой неделе, председатель ФРС Дж. Йеллен уже попыталась своими комментариями немного смягчить изначально анонсированную жесткую риторику регулятора, заявив, что ФРС пока не может в точности определить, как инфляция будет реагировать на дальнейшее ужесточение монетарной политики, а также, что у регулятора есть сомнения в том, что процентные ставки смогут подняться до запланированных ранее высоких уровней. Дж. Йеллен также еще раз уточнила, что регулятор будет продолжать пристально следить за динамикой инфляции, а также экономическим ростом в стране. В целом нельзя сказать, что некоторое изменение риторики ФРС привело финансовые рынки в состояние паники; в частности, мы считаем, что курс на сокращение баланса был анонсирован Йеллен для того, чтобы снизить вероятность проведения мягкой монетарной политики после февраля 2018 года, даты, когда президент США Д. Трамп сможет назначить другого главу ФРС, а не с целью непосредственного быстрого перехода к жесткой монетарной политике.

Если в начале 2017 года было неочевидно, насколько быстро другие развитые страны смогут последовать за ФРС в ужесточении монетарной политики, то за последний месяц на лицо стал их более жесткий настрой. Так, 12 июля свою ставку с 0,50% до 0,75% впервые с 2010 года повысил Банк Канады, руководство которого анонсировало и дальнейшее ужесточение политики. Представители ЕЦБ и Банка Англии тоже активно настраивают рынки на ужесточение своей монетарной политики, хотя конкретных действий пока еще не предпринимают. Так, согласно прогнозам, ЕЦБ может в сентябре 2017 года объявить о сворачивании программы количественного смягчения (сейчас объем ежемесячного выкупа облигаций составляет €60 млрд) и уже в январе 2018 года официально приступить к этому плану. Банк Англии также может уже в этом году приступить к ужесточению своей политики через повышение процентной ставки, на возможность такого события указали трое из восьми участников Денежного комитета банка. Главной причиной того, что действия ЦБ развитых стран приобретают консолидированный характер, по всей видимости, является рост инфляционного давления в этих странах. В США инфляция выросла с 0,1% г/г в 2015 году до 1,9% г/г в первом полугодии 2017 года, в ЕС – с 0,0% г/г в 2015 году до 1,5% г/г в первом полугодии 2017 года; в Великобритании по состоянию на май инфляция уже достигла 2,9% г/г, что, однако, по всей видимости, отражает серьезное удешевление британской валюты после Brexit. Банк Японии также сократил объем покупок по программе количественного смягчения с $60 млрд до $40 млрд, хотя риторика высказываний его руководства носит более консервативный характер. Решение ЦБ крупнейших развитых стран достаточно быстро последовать вслед за ФРС в ужесточении своей монетарной политики имеет позитивный эффект на валюты этих стран: так, с начала года евро вырос на 9,4%, фунт – на 5,1%, иена – на 3,8%. Таким образом, мы подтверждаем свои ожидания по динамике курса евро/доллар в интервале 1,15–1,20 в ближайшее время», – сообщили главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова и аналитик Валерия Волгарева.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.