ИК «Велес Капитал»: Аппетит к локальным долгам вернулся

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит бумаги с фиксированным купоном: среднесрочные 26220 с погашением в декабре 2022 года и долгосрочные 26221 с погашением в марте 2033 года. Оба выпуска немного восстановили позиции после негативной динамики с начала июля, при этом 26221 в абсолютном выражении принес инвесторам примерно 1%, несмотря на более скромное снижение доходности в отличие от 26220.

Перед началом аукциона на рынке складывается относительно нейтральный фон, однако аппетит к локальным долгам вернулся – этому способствовала смешанная макроэкономическая статистика в США и Европе за последнюю неделю. Инвесторы не верят в скорое сворачивание монетарных стимулов мировыми центробанками. Более осторожный подход западных регуляторов является благоприятным фактором для российских ОФЗ.

Рынок углеводородов с 11 июля показал крепкую восходящую динамику, однако рубль не транслировал данный тренд, оставаясь под давлением сезонных факторов. В то же время определенную поддержку оказывает налоговый период, правда, сила других факторов, по нашему мнению, намного выше. Сегодняшнее закрытие долгового рынка будет определять во многом отчет Минэнерго. Согласно прогнозу, запасы упадут на 3,5 млн барр., хотя американский институт нефти рапортовал о повышении на 1,63 млн барр.

Сектор российских государственных облигаций открылся снижением на незначительных торговых оборотах. Принимая во внимание противоречивость внешних факторов, аукционы могут пройти удачно в случае предоставления премии к кривой вторичного долга в размере 2–3 б.п.

Статистика Банка России показывает, что за последний месяц основными покупателями ОФЗ стали российские участники, тогда как нерезиденты в разы уменьшили спрос на федеральный долг, хотя и принимали участие на фоне предложения солидной премии Минфином.

Серия 26220 перед аукционом торгуется на уровне своих конкурентов по дюрации с доходностью 7,99% по последней сделке, что в целом соответствует стоимости вчерашнего закрытия. В серии на открытие прошел большой объем операции практически на 800 млн руб.

Вчера после объявления параметров размещения инвесторы через режим переговорных купили бумаг на 350 млн руб. (исполнено две заявки). Данный уровень входа мы видим интересным и рекомендуем покупать ОФЗ с доходностью в диапазоне 7,8–8,0%. Волатильность в бумаге может немного снизиться, поскольку увеличилась доля отечественных держателей.

Серия 26221 за последние две недели не показывала существенных торговых оборотов, что косвенно говорит о наличие крупных держателей. На открытие бумага торгуется на уровне 8,07% по последней сделке, вчера после объявления параметров размещения инвесторы через режим переговорных купили бумаг на 600 млн руб. (исполнено две заявки) с доходностью 8,02%.

Мы с осторожностью относимся к покупке длинного риска, однако не считаем нахождение 26221 справедливым по отношению 26218 (7,9%) – премия 26221 к 26218 не должна превышать 7–10 б.п. Данная диспропорция образовалась за счет опережающего снижения доходности 26218.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.