УК «Альфа-Капитал»: Рублевые облигации снова станут интересным активом

«В этом году рубль ведет себя на редкость логично и предсказуемо. Например, мы ожидали, что рубль будет укрепляться в первой половине года на фоне благоприятной ситуации с ценами на нефть. Минимальное значение курса доллар/рубль, достигнутое в этом году, составило чуть ниже 56. Это значение примерно соответствует курсу доллар/рубль 49 в середине 2015 года с поправкой на разницу рублевой и долларовой инфляции за указанный период. Иными словами, рынок принял во внимание соображения, о том, что при дальнейшем укреплении можно столкнуться с противодействием ЦБ и Минфина.

Ослабление рубля с начала июня также выглядело логичным и было вызвано резким снижением цен на нефть. Не думаю, что следует связывать его с отрицательным счетом текущий операций РФ во втором квартале 2017 года. Скорее, наоборот, укрепление рубля, продолжавшееся с переменным успехом с начала 2016 года, привело к ухудшению показателей платежного баланса. Понятно, что связь в данном случае, обоюдная, и нынешнее значение счета текущих операций накладывает существенные ограничения на возможности укрепления рубля.

Если принимать наши ожидания более низкой средней цене нефти во втором полугодии 2017 года в сравнении с первым полугодием 2017 года и состояние счета текущих операций, то рубль должен продолжать слабеть. К концу года мы ждем курс в районе 62.

Но это не отменяет интереса к рублевым активам как тактической идее: часть валютного риска в рубле уже реализовалась, а цикл снижения ключевой ставки в этом году, скорее всего, продолжится. Поэтому с высокой вероятностью рублевые облигации снова станут интересным активом для carry trade», – комментирует аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк.