Райффайзенбанк: На аукционах ОФЗ мы вновь ждем ценовых дисконтов

На сегодняшних аукционах Минфин, помимо бумаг с фиксированной ставкой купона (7-летние ОФЗ-26222) в объеме 20 млрд руб., решил предложить и плавающие бумаги (5-летние ОФЗ 29012) на 10 млрд руб. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись в среднем на 5 б.п. (длинные 26221 выглядели хуже рынка, прибавив 7 б.п., до доходности к погашению 8,13%.), при этом кривая приняла почти плоскую форму.

Учитывая негативную реакцию регулятора в ответ на всплеск инфляции в июне, мы не исключаем, что ЦБ РФ может взять паузу на ближайшем заседании, вследствие чего ставка RUONIA может не опуститься ниже 8% в этом году. В таком сценарии потенциал для снижения доходностей ОФЗ практически отсутствует. В связи с этим покупка предлагаемых ОФЗ-26222 может быть интересна лишь с премией по доходности к рынку с доходность к погашению 8,2%.

Лучшей им альтернативой являются ОФЗ-29006 с плавающей ставкой купона, которые все еще предлагают некоторую премию к ставке 6M RUONIA. По текущим ценам выпуск 29012 имеет дисконт в размере 22 б.п. к 6M RUONIA, покупка этих бумаг была бы интересной по цене не выше 102,5% от номинала, но, принимая во внимание предыдущие размещения плавающих бумаг, Минфин, скорее всего, не предоставит никакого дисконта ко вторичному рынку.