0
ИК «Финам»: Мы начинаем аналитическое освещение «Энел Россия»
«Энел Россия» – одна из самых рентабельных компаний в российской генерации. Установленная мощность по выработке электроэнергии составляет 9,4 ГВт, тепловой энергии – 2382 Гкал/ч. Выручка в 2016 году составила 72,21 млрд руб.
По сравнению с первым кварталом 2016 года, за аналогичный период текущего года показатели выручки и прибыли компании «Энел Россия» значительно улучшились. Выручка выросла на 11% г/г, до 19,5 млрд руб., а чистая прибыль подскочила в 22 раза, до 3,1 млрд руб., на фоне троекратного сокращения финансовых расходов.
В первом квартале 2017 года компания улучшила долговые метрики. Чистый долг уменьшился на 13%, составив 17,6 млрд руб. (в четвертом квартале 2016 – 20,4 млрд руб.). Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 1,51х до 1,11х.
Мы прогнозируем значительное сокращение инвестиционной программы, что позволит увеличить дивидендные выплаты на 67%, до 0,1136 руб.
Контрольный пакет акций (56,4%) принадлежит Enel Investment Holding B.V., 19% акций находятся у PFR Partners Fund I Limited, у фонда Prosperity Capital – 7,8%, у банка ВТБ – 3,9%. Остальные акции – у прочих акционеров. Free-float – 25%. Рыночная капитализация компании составляет 40,1 млрд руб.
При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям. По прогнозным мультипликаторам P/E 2017E и EV/EBITDA 2017E, акции «Энел Россия» торгуются примерно на уровне российских аналогов, но это оправдано более высокой рентабельностью бизнеса и дивидендной доходностью. В сравнении с зарубежными аналогами мы видим значительную недооцененность. По нашим оценкам, потенциал роста акций «Энел Россия» составляет 22%. Мы присваиваем акциям «Энел Россия» рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1,39 руб.», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.
Материалы к статье