Росбанк: Состояние валютной ликвидности может ухудшиться

Наклон кривой кросс-валютных свопов на интервале 3 месяца / 1 год продолжил поступательное снижение в среду: -53 б.п., против -58 б.п. на 16 июня и -72 б.п. в среднем в мае, – в основном, за счет краткосрочных ставок. Вероятно, переоценка перспектив смягчения процентной политики на горизонте ближайшего полугода претерпевает трансформацию на фоне пессимизма сырьевого и валютного рынков.

Мы полагаем, фактор монетарной политики недооценен, однако, состояние валютной ликвидности в ближайшие месяцы может подпортить положение получателей коротких ставок. Низкий сезон притока валютной выручки и нарастание импортных и инвестиционных платежей в летние месяцы может опустить спред до -40 б.п.

После этого сценарий будет зависеть от пересмотра ориентиров монетарной политики в США. Более интенсивное ужесточение политики (Societe Generale ожидает начала сворачивания баланса ФРС с декабря) может временно выровнять фронтальную кривую свопов. Напротив, реализация сценария сырьевых стратегов с восстановление барреля нефти Brent до $55–60 может вернуть нас на уровни -90–100 б.п.