ИГ «Атон»: Мы повышаем рекомендацию по НОВАТЭКу

«НОВАТЭК подешевел на 12% с момента нашего апрельского отчета: большая часть снижения произошла в конце мая, и мы связываем это с низкой ценой на нефть и новостью о том, что НОВАТЭКу не удалось стать партнером «Газпрома» в разработке Тамбейской группы месторождений. Последние граничат с принадлежащим НОВАТЭКу Южно-Тамбейскому месторождению и проекту Ямал СПГ. Тревоги в отношении усиления американских антироссийских санкций на прошлой неделе только добавили масла в огонь, охвативший российский фондовый рынок. После такой слабой динамики НОВАТЭК предлагает потенциал роста 23% к нашей текущей целевой цене $133, поэтому мы повышаем нашу рекомендацию до «покупать» с «держать».

НОВАТЭК несколько раз подтвердил, что планирует ввести в эксплуатацию проект Ямал СПГ (первую очередь мощностью 5,5 млн т) в четвертом квартале 2017 года, в соответствии со своим первоначальным прогнозом. Этим шагом НОВАТЭК еще раз продемонстрирует исключительную способность выполнять свои планы с минимальными отклонениями, что, на наш взгляд, должно способствовать росту котировок. Кроме того, презентация новой долгосрочной стратегии НОВАТЭКа, намеченная на этот год, внесет больше ясности относительно будущих планов добычи и роста НОВАТЭКа, сняв, таким образом, любые тревоги в отношении профиля роста компании, появившиеся из-за слабой операционной динамики в первом квартале 2017 года. Учитывая, что НОВАТЭК заработал репутацию компании, строго придерживающейся своей долгосрочной стратегии, вне зависимости от макроэкономической конъюнктуры (предыдущая стратегия была представлена в декабре 2011 года, и НОВАТЭК успешно выполнил большую часть планов, заявленных в ней), мы считаем, что рынок с большим вниманием отнесется к этому событию.

Поскольку его СП (СеверЭнергия и Нортгаз) достигли «полки» добычи, а на основных зрелых месторождениях продолжается естественное снижение добычи, НОВАТЭК не покажет роста в этом году. С запуском Ямал СПГ и выходом его на полную мощность НОВАТЭК возобновит траекторию роста, и этот эффект станет заметным с 2018 года. Более того, компания планирует расширение СПГ-мощностей за счет проекта Арктик СПГ-2, который предназначен для начала разработки богатых запасов НОВАТЭКа на полуострове Гыдан. Пока мы не включаем этот проект в нашу оценку и ждем более подробного прогноза и деталей от компании. Разработка Северо-Русского участка начнется в конце 2018 года или начале 2019 года и обеспечит на пике уровень добычи 8 млрд куб м газа и 800 тыс. т газового конденсата. Это поможет противостоять снижению добычи на ключевых зрелых месторождениях.

Хотя мы занимаем более позитивную позицию по акциям НОВАТЭКа, чем в апреле, мы все же обращаем внимание на отсутствие краткосрочных катализаторов, кроме операционных результатов за второй квартал в начале июля и финансовых результатов по МСФО за второй квартал 2017 года в том же месяце. Более того, на НОВАТЭК все еще распространяются американские санкции, и опасения их расширения и ужесточения могут потенциально ограничить спрос со стороны инвесторов. В то же время важно добавить, что текущие санкции мало повлияли на бизнес НОВАТЭКа, компания в частности успешно привлекла проектное финансирование для своего проекта Ямал СПГ даже в условиях санкций», – сообщил аналитик ИГ «Атон» Александр Корнилов.