ФГ БКС: ЦБ РФ может снизить ставку в сентябре

В пятницу, 16 июня, ЦБ принял решение понизить ставку недельного РЕПО на 25 б.п., до 9%, что совпало с нашими прогнозами, в то время как консенсус-прогноз предполагал понижение на 50 б.п. После недавних заявлений главы ЦБ сомнений в снижении ставки не было, и главной интригой оставался масштаб – 25 б.п. или 50 б.п. ЦБ также повысил прогноз роста экономики в текущем году с 1-1,5% до 1,3-1,8% г/г, однако отметил, что необходимым условием сохранения инфляции на текущем уровне в будущем может стать продолжительный период умеренно жесткой денежно-кредитной политики. Регулятор также считает, что эффект от укрепления рубля, который ранее играл важную роль в замедлении инфляции, становится менее заметным, а некоторые новые инициативы, в частности налоговый маневр в нефтяной отрасли, могут потенциально ускорить темпы роста цен. В то же время ЦБ отметил, что видит возможность дальнейшего смягчения монетарной политики во втором полугодии 2017 года.

Решение ЦБ было полностью отыграно рынком, что объясняет нейтральную реакцию на рынке акций и валютном рынке. Мы считаем, что ЦБ возьмет паузу в изменении ставки на следующем заседании 28 июля из-за возможного усиления инфляционного давления и ожиданий: слабеющий рубль и нефть, рост тарифов, понижение прогноза по урожаю, геополитика и планы увеличить госрасходы на зарплаты – все эти факторы указывают на возможное усиление давления на цены. Недавние изменения также свидетельствует о том, что снижение темпов роста потребительских цен г/г, длившееся 10 месяцев, подошло к концу. Мы считаем, что ЦБ может возобновить смягчение монетарной политики на заседании 15 сентября, снизив ставку еще на 25 б.п. Наш прогноз на 2017 год остается прежним: ставка ЦБ будет понижена до 8.5%, а инфляция окажется в диапазоне 4,5-5% г/г.