Райффайзенбанк: Опасения санкций вызвали локальную распродажу ОФЗ

В сегменте ОФЗ со сроком до погашения более 9 лет вчера наблюдалось ценовое снижение на 0,5–1 п.п. на повышенных торговых оборотах (в основном режиме прошло 13 млрд руб.), в результате чего доходности ОФЗ-26207 и 26221 выросли на 10 б.п., до доходности к погашению 7,72% и 8,05%, соответственно. Это сопровождалось ослаблением рубля, который потерял еще 50 коп. к доллару, достигнув локального максимума 57,85 руб. (рублевая цена на нефть Brent подросла до 2700 руб./барр.).

По-видимому, такая динамика стала следствием продажи со стороны нерезидентов, которые восприняли тему планируемого ужесточения санкций против РФ как сигнал для фиксации прибыли. С начала года кривая ОФЗ сдвинулась вниз на 75 б.п., то есть текущая рублевая доходность составила 9%, еще 5% было получено от укрепления рубля. В сегменте кривой 1–5 лет рост доходностей был незначительным. В результате кривая ОФЗ приняла плоскую форму (против инвертированной в начале этой недели).

Мы считаем маловероятным введение запрета американским и европейским резидентам на покупку суверенных бондов РФ. Он привел бы к агрессивной распродаже среднесрочных и длинных бумаг (где наиболее высока доля нерезидентов) и нормализации формы кривой. Мы не исключаем, что ЦБ по итогам сегодняшнего заседания разочарует участников рынка, что вызовет повышение доходностей краткосрочных бумаг (будет способствовать возвращению инвертированной формы).

Отметим, что приток иностранного капитала в госсектор являлся одним из основных факторов, обусловивших укрепление рубля во втором квартале, несмотря на коррекцию цен на нефть. Как следствие, ослабление этого фактора в ближайшие месяцы будет оказывать давление на рубль, который пока выглядит очень сильным в сравнении с ценами на нефть.