Росбанк: Долговой рынок остается под давлением продавцов

Российский долговой рынок в четверг находился под давлением продавцов. Долгосрочные бумаги негативно отреагировали на новости об одобрении Сенатом США законопроекта об ужесточении санкций против России: доходность 26207(9-лет) выросла за день на 10 б.п., до отметки 7,71%. В то же время, короткие выпуски, которые преимущественно ориентируются на стоимость короткого фондирования и ключевую ставку, сохраняют прочные позиции (доходность +/-2 б.п. за день) в надежде на интенсивное смягчение монетарной политики на сегодняшнем заседании Банка России.

Несмотря на застывший консенсус Bloomberg на уровнях -25 б.п., опросы дилеров рынка отражают более агрессивные ожидания о снижении ставок на -50 б.п. (Societe Generalee: -50 б.п.). Мы полагаем, вчерашнее волнение валютного рынка из-за слабости сырьевых котировок и угрозы новых санкций не нарушат приоритетов регулятора – инфляционные ожидания и инфляция остаются под контролем. Вчерашняя отсечка недельной инфляции (+0,1% н/н, 1,99% с начала года) не поменяла профиля рисков, сохранив годовую оценку на уровне 4,27% в годовом исчислении.

На наш взгляд, июньское заседание будет также интересно с точки зрения поворота риторики и экономических прогнозов регулятора. Неуверенный тон относительно инфляционной динамики во втором полугодии 2017 года может ненадолго порадовать «медведей», так как инвесторы по-прежнему ищут привлекательные уровни для наращивания длинных позиций. Умеренно позитивный тон, напротив, позволит быстро нивелировать июньскую коррекцию в долгосрочных доходностях с ориентиром на уровне 7,45–7,50% (сейчас торгуются +10/15 б.п.) на 10-летних бумаг.