Райффайзенбанк: Спрос на ОФЗ сместился на более низкие ценовые уровни

Итог вчерашних аукционов вновь продемонстрировал низкий интерес к ОФЗ как с фиксированной, так и плавающей ставкой. Несмотря на то, что спрос превысил объем предложения (56 млрд руб. против 40 млрд руб.), Минфин разместил лишь 33 млрд руб. При этом только по 26220 была предоставлена заметная премия по доходности (6 б.п.) в сравнении с котировками в день до аукциона. Ценовая отсечка по 29012 была установлена на уровне 103% от номинала, что лишь на 0,2 п.п. ниже вторичного рынка. По-видимому, нерезиденты резко сократили покупки, а локальные банки, несмотря на структурный избыток ликвидности, готовы покупать бумаги лишь на существенно более низких ценовых уровнях: текущие котировки уже учитывают большую часть потенциального сокращения ставки, кроме того, есть риск, что ЦБ изменит риторику (как это было в марте). Учитывая благоприятную ситуацию с исполнением бюджета, Минфин может позволить себе размещение госбумаг ниже плана, что поддерживает рынок. Из-за наличия неопределенности по ставке и спросу со стороны нерезидентов мы не ждем скорую нормализацию формы кривой (возникновение устойчивого положительного наклона), которая остается инверсионной (спрэд между 10- и 3-летним выпусками составляет -25 б.п., что соответствует 12М среднему).