Райффайзенбанк: Налоги ненадолго подтолкнули ставки вверх

На прошлой неделе ставки продолжили движение с низких уровней (RUONIA 8,93% на 22 мая) в сторону ключевой на фоне оттока ликвидности из банковской системы в налоговый период. Основной объем средств ушел в конце недели (25 мая), в пик основных налоговых выплат (отток по бюджетному каналу в этот день составил 545 млрд руб.). В то же время, приток за счет прочих факторов (наличность, операции ЦБ, размещение бюджетных средств, интервенции Минфина) в этот день оказался близок к нулю. Таким образом, к концу недели корсчета сократились до 1,5 трлн руб., что подтолкнуло ставки денежного рынка вверх (RUONIA 9,12% на 25 мая). Принимая во внимание достаточно низкий запас свободной ликвидности у банков, ЦБ может снизить лимит привлекаемых средств на завтрашнем депозитном аукционе. В то же время отметим, что регулятор и так не проявляет излишней жесткости в абсорбировании ликвидности: так, с начала года депозитные аукционы ЦБ практически регулярно проходят с переспросом (лимит регулятора превышал объем заявок банков лишь на 5 из 24 проведенных аукционов). В этой связи мы ожидаем, что ставки продолжат находиться ниже уровня ключевой. Такая политика регулятора на депозитных аукционах может свидетельствовать о том, что он не видит серьезных инфляционных рисков со стороны структурного профицита ликвидности (недавно ЦБ даже немного понизил прогноз его объема на конец года). С этой точки зрения, нахождение ставок денежного рынка ниже ключевой может указывать на наличие потенциала для дальнейшего ее снижения, как минимум, на 25 б.п. уже на ближайшем заседании ЦБ РФ (16 июня).