«ВТБ Капитал»: ОФЗ снижаются из-за низкой активности нерезидентов

«В пятницу рынок ОФЗ отстал от большинства локальных долговых рынков развивающихся стран, завершив день в минусе. Доходность 10-летних ОФЗ выросла на 6 б.п., тогда как, например, долгосрочные облигации Польши и Чехии снизились в доходности на 5–6 б.п. Лучший результат вновь показали бумаги Бразилии, опустившиеся в доходности на 12 б.п. Единственным, помимо России, рынком, закрывшимся в отрицательной зоне, стала Турция, долгосрочные облигации которой прибавили в доходности 4 б.п. Оборот торгов на Московской бирже составил 21,0 млрд руб., что немного больше среднего уровня за последние пару недель. По итогам сессии выпуски с дюрацией более пяти лет выросли в доходности на 5–6 б.п., в более коротких бумагах давление было не столь сильным. В частности, выпуски с погашением в 2021 году закрылись ростом доходности на 2–3 б.п., а ОФЗ-26214 (YTM 8,15%) даже смог завершить день в плюсе, снизившись в доходности на 1 б.п. На наш взгляд, снижение котировок ОФЗ при одновременном укреплении рубля объясняется в первую очередь низкой активностью нерезидентов. Дальнейшее сокращение притока иностранных инвестиций на рынок ОФЗ может привести к росту чувствительности рубля к таким факторам, как колебания нефтяных цен, а также дивидендные выплаты и спрос на иностранную валюту, связанный с периодом летних отпусков. В свою очередь ослабление рубля может заставить иностранных инвесторов начать продавать российские бумаги, тем самым замкнув круг. Между тем локальные игроки по-прежнему в основном выступают в качестве продавцов, что в отсутствие достаточного спроса со стороны нерезидентов толкает доходности вверх. За прошедшую неделю доходность 10-летних бумаг повысилась на 11 б.п., до 7,73%, 5-летние ОФЗ закрылись на отметке 7,93% (+16 б.п.). В результате наклон кривой вновь уменьшился: спрэд на отрезке 5–10 лет сузился на 5 б.п., до -20 б.п.», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.