«Ренессанс Капитал»: Мы понизили оценку по GDR ГК «Эталон»

Акционеры ГК «Эталон» Baring Vostok и семья Вячеслава Заренкова намерены разместить около 36,9 млн GDR (в равном количестве каждый) в форме ускоренного формирования книги заявок. Размер размещения составляет 12,5% от общего капитала. Исходя из текущих котировок, выставленный на продажу пакет оценен в $144 млн. По итогам размещения доля семьи Заренкова и Baring снизится с 58% до 45,5%.

За последний год операционные и финансовые перспективы «Эталона» заметно улучшились. Рынок стабилизировался, продажи компании растут быстрыми темпами. С улучшением перспектив по FCF, у «Эталона» появится возможность для увеличения дивидендных выплат. Недавно обновленная дивидендная политика компании предусматривает выплаты дивидендов в размере 40–70% от чистой прибыли. По нашим оценкам, коэффициент выплат составит 70%, и мы ожидаем увеличения доходности до 8/10% в 2018/2019 годах.

Скорректировав нашу модель, мы понизили рекомендацию по ГК «Эталон» с «покупать» до «держать», а целевую цену GDR – с $4,5 до $4,4.