Росбанк: Сбербанк разместит новые рублевые облигации

Рынок ОФЗ начал неделю спокойно, закрепившись на уровнях прошлой пятницы: за день изменение кривой российского госдолга составило +/-2 б.п. Сегодня Минфин объявит выпуски ОФЗ для завтрашних первичных аукционов. Мы предполагаем, что при выборе бумаг Министерство может использовать благоприятную обстановку на рынке ОФЗ для решения одновременно двух задач, размещения выпусков в полном объеме и повышения ликвидности новых бумаг. Держа в голове неудачный аукцион в 5,5-летней 26220 на прошлой неделе, мы ожидаем сегодня объявления 7-летней 26222 и 16-летней 26221, которая традиционно пользуется высоким спросом у участников рынка.

Первичный рынок рублевых корпоративных бумаг остается богатым на новые размещения. Сегодня Сбербанк (-/Ba1/BBB-) предложит 4-летний выпуск Сбербанк БО-19 объемом 15 млрд руб., ориентир доходности составляет 8,47–8,68% годовых, то есть 63–84 б.п. над ОФЗ. Несмотря на исключительно высокое кредитное качество эмитента, формальное наличие санкций США и ЕС сдержит ряд участников российского локального рынка от участия в размещении, что может помешать снижению ориентира доходностей. Мы считаем новый выпуск справедливо оцененным в середине объявленного диапазона по доходности 8,55% годовых и спредом в 70 б.п. к ОФЗ, что сопоставимо как с существующим выпуском Сбербанк БО-37, так и с размещением «Ростелеком» 001Р-02R (BB+/ – /BBB-) в середине апреля.