Credit Suisse: Дивидендные потоки поддержат рубль летом

Многие инвесторы на российском валютном рынке ориентируются на потоки в экономике. Традиционно крупнейшие выплаты дивидендов осуществляют экспортно-ориентированные компании. Для выплат дивидендов (за редкими исключениями, все компании выплачивают дивиденды в рублях), экспортно-ориентированные компании конвертируют свою валютную выручку в рубли на рынке, что положительно влияет на курс рубля. У инвесторов, которые получили дивиденды, есть несколько путей: либо конвертировать их обратно в доллары (что является типичной транзакцией для нерезидентов), либо оставить в национальной валюте. Мы разделили все дивидендные потоки на несколько категорий, которые оказывают влияние на динамику рубля.

Государственные экспортно-ориентированные компании, такие как «Роснефть» и «Газпром», вынуждены конвертировать свою валютную выручку в рубли. Поскольку государство является главным акционером таких компаний, то эти дивиденды не будут конвертированы обратно в доллары, что позитивно для рубля.

Экспортно-ориентированные компании частного сектора, такие как ЛУКОЙЛ, для выплаты дивидендов так же конвертирует валютную выручку в рубли, однако у инвесторов есть выбор, конвертировать дивиденды обратно в доллары или нет. Эти потоки лишь косвенно положительны для рубля, поскольку зависят от выбора акционеров компании.

У госкомпаний, чья активность не связана с экспортом, таких как Сбербанк, обычно не наблюдается дефицита рублевой ликвидности для дивидендных выплат, соответственно и нет необходимости для проведения операций на рынке. Негативно повлиять на рубль может лишь решение частных инвесторов конвертировать дивиденды в доллары.

В целом, мы отмечаем, что дивидендные потоки благоприятно влияют на рубль в летние месяцы, когда дивиденды выплачивают государственные компании-экспортеры. Такая ситуация наблюдалась в 2016 году, в июне-июле, когда экспортно-ориентированные компании выплачивали дивиденды – рубль укреплялся, несмотря на слабость цен на нефть.