«Уралсиб»: ОФЗ пользуются спросом

«ОФЗ пользовались спросом благодаря дорожавшей нефти. На рынке рублевого долга неделя ожидаемо началась с роста котировок благодаря утреннему скачку нефтяных цен и укреплению рубля. Российская валюта дорожала к доллару весь день, достигнув к вечеру 56,3 руб. и укрепившись до уровней конца апреля. К тому же вчера президент России Владимир Путин заявил, что искусственных мер для формирования курса рубля предприниматься не будет, хотя еще в начале месяца озабоченность президента чрезмерным укреплением рубля привела к небольшому ослаблению российской валюты. Объем торгов в секторе ОФЗ был хорошим, более 20 млрд руб., и котировки наиболее ликвидных госбумаг прибавили порядка 0,2–0,4 п.п. от номинала. Доходность самых длинных ОФЗ-26221 опустилась примерно на 4 б.п., до 7,92% годовых.

Сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов, и, как мы думаем, будет предлагать инвесторам вышеупомянутые ОФЗ-26221, а также ОФЗ-26222 с погашением в октябре 2024 года – этот выпуск относительно новый, и мы ожидаем, что Минфин будет активно его доразмещать на своих аукционах в ближайшее время.

«Еврохим» возвращается на рублевый рынок долга. В четверг, 18 мая, с 11:00 до 15:00 состоится букбилдинг по новому выпуску «Еврохима» (ВВ-/-/ВВ) серии БО-001Р-02 объемом не менее 10 млрд руб. Эта бумага является трехлетней, и оферты не предусмотрено. Ориентир ставки первого купона объявлен в диапазоне 8,9–9,1% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,10–9,31% годовых.

На рублевом рынке долга «Еврохим» представлен тремя выпусками, последний из которых был размещен в апреле прошлого года, но все они неликвидны. По итогам прошлого года долг компании составил $4,1 млрд, увеличившись почти на 9%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA выросла с 2,4 по итогам 2015 года до 3,6. В качестве бенчмарка можно использовать относительно ликвидные выпуски «Сибура» (-/Ва1/ВВ+). Так, Сибур-10 предлагает доходность 8,75% годовых на срок 46 мес. до оферты. «Сибур» превосходит «Еврохим» по кредитному качеству, например его показатель Чистый долг/EBITDA равен 2.

Заявленный «Еврохимом» ориентир дает премию в размере 35–55 б.п. Мы предполагаем, что премия может сформироваться по нижней границе заявленного ориентира, то есть мы ждем размещения нового выпуска «Еврохима» со ставкой купона порядка 8,9% годовых. Затем новый выпуск «Еврохима» станет бенчмарком для «Уралкалия» (ВВ-/Ва2/ВВ-), который вчера начал премаркетинг трехлетнего рублевого выпуска объемом 10–15 млрд руб., букбилдинг состоится 24 мая, других параметров предстоящего размещения пока нет.

Почта России опять размещает новый выпуск. В апреле этого года Почта России (-/-/ВВВ-) уже выходила на первичный рынок долга с четырехлетними облигациями. В четверг, 18 мая, состоится сбор заявок на новый выпуск с четырехлетней офертой. Инвесторам будет предложена серия БО-001Р-02 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки первого купона объявлен в диапазоне 8,75–8,9% годовых, что предполагает доходность к оферте в размере 8,94–9,10% годовых. Отмеченный нами выше выпуск был размещен с купоном 8,9% годовых, а сейчас торгуется с доходностью 8,8% годовых по мид-маркету. Заявленный ориентир подразумевает премию 15–30 б.п., однако мы сомневаемся, что премия будет предоставлена, и, соответственно, ждем понижения ориентира во время сбора заявок. Вторичные торги по новому выпуску должны начаться 23 мая», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.