ИК «Финам»: Мы рекомендуем акции «Россетей» на спекулятивную покупку

«Россети» – это энергосетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России, с годовой выручкой 904 млрд руб. и EBITDA 257 млрд руб. Основной акционер, 87,9% капитала, – государство. Рыночная капитализация – 180,7 млрд руб.

Мы рекомендуем обыкновенные акции «Россетей» на спекулятивную покупку. По нашим оценкам, целевая цена обыкновенных акций составляет 1,29 руб. и 2,52 – по привилегированным акциям. Апсайд обыкновенных акций составляет 40%, по привилегированным – 14%.

С точки зрения качества актива это может быть не самая лучшая компания: в ближайшие несколько лет ожидается небольшой рост выручки. Минэкономразвития предлагает индексировать тарифы на передачу энергии медленнее инфляции и цен на э/э, инвестиционная программа будет оставаться объемной до 2020 года, и дивидендная история остается туманной. Но этот актив интересен, прежде всего, своей ценой – акции продаются по весьма низким мультипликаторам, и стоят в среднем дешевле на 40% своих сетевых «дочек». Мы полагаем, что в перспективе года акции могут закрыть этот гэп.

В ближайшее время главной интригой будет решение по дивидендам после принятия нового правила для госкомпаний, предусматривающего распределение 50% прибыли на дивиденды. У компании дорогая инвестпрограмма и сложная схема расчета дивидендов, и пока довольно сложно сделать прогнозы по выплатам. В будущем мы видим потенциал для увеличения дивидендов, главным образом, в снижении программы капвложений и сокращения операционных расходов, в частности, за счет объединения МРСК Центра и МРСК Центра и Приволжья.

Мы присваиваем обыкновенным акциям «Россетей» рекомендацию «покупать», и привилегированным акциям – «держать», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.