ВТБ24: Рубль остается переоцененным примерно на 5%

«Если использовать индекс валют emerging markets в качестве индикатора склонности глобальных инвесторов к риску, то апрель был нейтральным месяцем. Индекс практически не изменился. Ни активного наращивания позиций, ни их сокращения не было. Однако если смотреть на динамику индекса доллара (-1,4%), то налицо потеря привлекательности доллара по сравнению с другими валютами. Эти валюты – евро и фунт. Евро укрепился относительно доллара на 2,3%, британский фунт – на 3,2%. Обе валютные пары пробили наверх свои 200-дневные скользящие средние, что является значимым техническим моментом, предполагающим развитие поступательного движения наверх. Причина силы фунта и евро в политическом факторе.

Фунт сделал решительный рывок 18 апреля, после объявления Мэй досрочных парламентских выборов. Рынок положительно отреагировал на стремление консерваторов упрочить свои позиции в парламенте. Правительству Мэй принципиально заручиться дополнительной поддержкой избирателей перед переговорами об условиях выхода из ЕС. Опросы показывают, что по сравнению с выборами 2015 года популярность консерваторов существенно выросла – с 37% до 45%, при неизменном электорате лейбористов (около 30%).

Евро отреагировал ростом на итоги первого тура президентских выборов во Франции. Из прошедших во второй тур Макрон является безоговорочным фаворитом, в поддержку которого высказались сошедшие с дистанции кандидаты. По опросам, за него проголосуют 60% избирателей, в то время как доля сторонников Ле Пен не превышает 40%. Рынок вновь доверяет опросам избирателей, и голосует за евро, считая маловероятным вариант победы ультраправого политика, обещающего Франции выход из еврозоны. Мы ждем итогов голосования 7 мая и отмечаем, что снижение политических рисков открывает дорогу ЕЦБ к обсуждению сворачивания программы выкупа активов на свой баланс. Это уже фундаментальный фактор в пользу более дорого евро. Все будет определяться скоростью улучшения макропоказателей еврозоны.

Рубль в апреле впервые ослаб относительно бивалютной корзины после восьми месяцев непрерывного роста. Основным фактором стало не столько снижение цен на нефть, сколько прохождение сезонного пика сальдо платежного баланса, а также рост напряженности в отношениях между Россией и США после событий в Сирии. Мы полагаем, что рубль остается переоцененным примерно на 5%. Данный потенциал может быть реализован в течение ближайших шести месяцев, что делает целесообразным наращивание длинных позиций по валюте.

Снижение ключевой ставки будет способствовать ослаблению курса. Ожидаемый диапазон по бивалютной корзине в мае – 59–61 руб. Ключевой отметкой для пары доллар/рубль, с точки зрения вероятного завершения тренда на укрепление рубля, является отметка 57,7 руб.

Фунт и евро пробили свои 200-дневные средние, сделав заявки на продолжение движения наверх, но разница процентных ставок играет в пользу доллара. Трамп обеспокоен «слишком сильным долларом», а рынки обеспокоены его договороспособностью с конгрессом. Рубль переоценен при текущей нефти, но тренд на укрепление еще в силе. Ценовые уровни привлекательны для увеличения валютной составляющей инвестпортфелей», – комментирует главный аналитик ВТБ24 Станислав Клещев.