Промсвязьбанк: Мы не ждем дальнейшего роста ОФЗ

«Во вторник доходности ОФЗ с погашением в 2022–2033 гг. опустились на 3–5 б.п. до 7,55–7,95% в условиях незначительного снижения нефтяных цен и умеренного роста котировок локальных суверенных гособлигаций большинства EM. Так, доходности 10-летних бумаг Турции опустились на 1 б.п., ЮАР – на 2 б.п., Мексики – на 4 б.п., Бразилии – на 9 б.п. Достаточно позитивно складывался и новостной фон: по итогам своего вчерашнего визита в РФ канцлер ФРГ Меркель заявила, что хотела бы снятия антироссийских санкций после выполнения Минских договоренностей и назвала Россию конструктивным партнером в организации саммита G-20 в Гамбурге в июле.

Таким образом, вчерашний рост котировок ОФЗ на 0,1–0,3 п.п. можно объяснить не только снижением ключевой ставки в пятницу на 50 б.п., но и другими факторами, а его ограниченные масштабы указывают на то, что произошедшее смягчение ДКП уже учтено рынком. Во вчерашнем обзоре ЦБ РФ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения населения» отмечается, что одной из причин произошедшего снижения ключевой ставки является благоприятная динамика инфляционных ожиданий населения. По данным опросов, в апреле они снизились до исторического минимума: прямая оценка составила 11% против 11,2% в марте и 12,9% в феврале, модельные оценки – 3,6–3,7% против 4% в марте и 4,4% в феврале. Тем не менее в комментариях также подчеркивается, что прямые оценки инфляционных ожиданий все еще существенно превышают среднесрочную цель Банка России и это является аргументом в пользу сохранения умеренно жесткой ДКП.

С утра нефть Brent торгуется ниже $51/барр., и мы считаем, что в этих условиях дальнейшего снижения доходностей ОФЗ сегодня не последует. На аукционах Минфина инвесторам будет предложено два выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 45 млрд руб. по номиналу: 9-летний 26219 (20 млрд руб.) и новый 7-летний 26222 (25 млрд руб.).

Ожидаем, что размещения пройдут в полном объеме при умеренном переспросе, но из-за значительного снижения доходностей за последние две недели и концентрации предложения на узком участке кривой инвесторы могут потребовать небольшого дисконта к рыночным ценам», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.