ИГ «Атон»: ОФЗ проигнорировали ослабления рубля

Доходность US Treasuries снизилась (UST-10: -3 б.п., 2,30%) на фоне скептицизма инвесторов в отношении того, что объявленные администрацией Трампа предложения по налоговой реформе будут приняты Конгрессом.

Суверенные облигации EM демонстрировали разнонаправленную динамику: доходность SoAF10Y выросла на 6 б.п. (4,76%), Turkey10Y чуть подорожали (-2 б.п. в терминах доходности). Валюты развивающихся рынков подешевели на 1,7–2%, только турецкая лира избежала снижения на фоне неожиданного для рынков повышения центральным банком Турции одной из ключевых процентных ставок («late liquidity window») на 50 б.п., до 12,25%.

В российском сегменте вновь в центре внимания – первичный рынок. Московский кредитный банк разместил бессрочные облигации AT1 с доходностью 8,875% – привлекательно, мы считаем, что справедливый уровень не превышает 8,2%. Кокс разместила 5-летние бумаги с доходностью 7,50% – с заметной премией к нашей оценке справедливой доходности 7%. Мы ожидаем, что оба выпуска продемонстрируют хорошую динамику на вторичном рынке. В локальном сегменте «Роснефть» закрыла книгу на внушительную сумму 40 млрд руб., купон был установлен на уровне 8,65%, доходность 8,84% к оферте через 6 лет (ОФЗ+104 б.п.). Другие интересные размещения на локальном рынке: ПИК и Эр-Телеком закрыли книги с YTM 11,73% и 10,65% соответственно.

ОФЗ в целом проигнорировали ослабления рубля, которое, по всей видимости, стало следствием недавних комментариев Владимира Путина о том, что правительство ищет «рыночные механизмы» влияния на рубль. Средний отрезок кривой закрылся небольшим ростом доходности (+1–2 б.п.). На аукционах Минфина 5-летние бумаги (26220) разместились с небольшой премией 2 б.п. к вторичному рынку (YTM 7,82% по цене отсечения), спрос превысил предложение в 1,8 раза. 16-летний выпуск (26221) привлек больший интерес – бумага продана без премии (YTM 8,1%), с 2,7х кратной переподпиской.