«Уралсиб»: Мы повысили целевую цену GDR Группы НМТП

«Как сообщила Группа НМТП, совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2016 год в размере 15 млрд руб. (77,88 коп./акция), что означает дивидендную доходность 12% исходя из цены вчерашнего закрытия. Учитывая ранее выплаченные дивиденды за первый квартал и первое полугодие 2016 года, общая сумма дивидендов по итогам прошлого года составит 25 млрд руб., или около 60% от чистой прибыли НМТП по МСФО.

По нашим оценкам, акции Группы НМТП почти в три раза дешевле акций международных компаний-аналогов по P/E 2018П и в два раза – по EV/EBITDA 2018П. Мы пересмотрели предпосылки нашей модели с учетом последних операционных трендов и, отодвинув прогнозную цену на основе ДДП на конец 2017 года, повысили ее на 33%, до $10/GDR. Новая прогнозная цена предполагает потенциал роста котировок, равный 33%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» акции Группы НМТП.

Как мы отмечали ранее, резкое увеличение капзатрат в условиях сохраняющейся неопределенности с будущей структурой акционеров маловероятно. Компания не планирует начинать крупные инвестпроекты (например, проект строительства терминала навалочных грузов на базе НСРЗ). Скорее, она продолжит выплачивать основную часть генерируемого денежного потока в виде дивидендов. Так, рекомендованный советом директоров дивиденд в размере 15 млрд руб. превышает объем денежных средств, находящихся на балансе компании по состоянию на конец 2016 года.

В Минфине ожидают, что госпакет НМТП будет продан на бирже в нынешнем году. На прошлой неделе представитель министерства сообщил, что Минфин рассчитывает получить около 30 млрд руб. от продажи 20% акций Группы НМТП, что означает 19-процентную премию к уровню вчерашнего закрытия.

После продажи госпакета и возможного выхода «Транснефти» из капитала НМТП покупатель при определенных условиях может предложить оставшимся акционерам выкупить у них акции по цене сделки. Еще одним ориентиром является цена 8,22 руб./акция, по которой в октябре 2016 года НМТП выкупал акции у миноритариев, не согласных с крупной сделкой – рефинансированием валютного кредита. Однако этот уровень представляет собой скорее исторический ориентир, чем ожидаемую цену возможного выкупа.

Стоимость госдоли в преддверии приватизации снижают обвинения ФАС в злоупотреблении Группой НМТП доминирующим положением на рынке. Менеджмент компании, со своей стороны, полагает, что в действиях НМТП отсутствует нарушение антимонопольного законодательства. Компания не создавала в отчетности за 2016 год резервов под требования ФАС о перечислении в бюджет доходов на сумму 9,74 млрд руб. и намерена продолжать оспаривать в суде претензии регулятора как к НМТП, так и к ООО «Приморский торговый порт».

Мы считаем акции Группы НМТП рискованной инвестицией, но способной вознаградить оставшихся миноритариев высокой доходностью. Вложения в бумаги НМТП сопряжены с рисками, обусловленными возросшей неопределенностью в отношении как тарифов на стивидорные услуги, так и состава акционеров», – сообщил аналитик «Уралсиба» Денис Ворчик.