Промсвязьбанк: Потенциал роста котировок ОФЗ остается существенным

«Сегодня на аукционах ОФЗ инвесторам будут предложены два выпуска с погашением в 2022 году: ОФЗ серии 26220 с фиксированным купоном и флоатер 29012 на сумму 20 млрд руб. каждый. По-видимому, выбор в пользу бумаг с переменным купоном вместо традиционных для последних недель длинных ОФЗ-ПД Минфину пришлось сделать под давлением негатива извне.

Отношения между Россией и США стали более напряженными после того, как Трамп отдал приказ о нанесении ракетных ударов по авиабазе в Сирии. Причиной атаки стало применение химического оружия в этой стране. На этом фоне постпред США при ООН Хейли заявила, что администрация Трампа сейчас обсуждает вопрос о возможности применения новых антироссийских санкций за поддержку сирийского президента Асада. По сообщениям СМИ, в их числе может быть и введение запрета на покупку гособлигаций России.

В этих условиях российский локальный долговой рынок продемонстрировал неплохую устойчивость: доходности большинства ОФЗ поднялись лишь на 7–10 б.п., до 8,0–8,25%, что не слишком выделяется на фоне динамики большинства других EM. Поддержку котировкам рублевых гособлигаций оказали устойчивый рост цен на нефть с $54 до $56,4 за баррель марки Brent и позитивная статистика об инфляции в марте, которая замедлилась до 4,3% в годовом исчислении с 4,6% в феврале и 5% в январе.

На наш взгляд, долгосрочный потенциал роста котировок ОФЗ остается существенным, но возросшие геополитические риски будут препятствовать снижению их доходностей в ближайшие недели. В связи с этим мы считаем, что на сегодняшних аукционах инвесторам стоит отдать предпочтение выпуску с переменным купоном.

По нашим оценкам, флоатер 29012 торгуется с относительно небольшим дисконтом в доходности к классической кривой ОФЗ (10–20 б.п.). Последний из предложенных флоатеров, 2,5-летний выпуск серии 24019 в объеме 20 млрд руб., был размещен две недели назад без дисконта по цене к рынку с переспросом в 3,1 раза.

Мы ожидаем подобных результатов и на этот раз, ориентир по средневзвешенной цене – 102,9–103,0% от номинала. Спрос на 6-летний выпуск 26220 на прошлой неделе превысил предложение в объеме 30 млрд руб. в 2,4 раза, а средневзвешенная цена сложилась на рыночном на тот момент уровне 98,0458% от номинала (доходность к погашению 7,99%).

Полагаем, что переспрос по результатам сегодняшнего аукциона будет более скромным – 1,5–2х, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене может составить 3–5 б.п. На данный момент это соответствует ценовым уровням 97,7–97,8% от номинала (доходность к погашению 8,05–8,07%)», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.