ВТБ24: Время для роста аппетитов к риску прошло

«Мы по-прежнему считаем, что рынки находятся в фазе перехода от роста аппетитов к риску к их сворачиванию. Пока на рынках значимых движений не наблюдается. Нефть остается на максимумах, штурмует отметку $56/барр. Пара доллар/рубль, после того как показывала 57,73 руб. на росте геополитической напряженности, пошла на коррекцию и провалилась обратно под уровень 57 руб. Нефть в рублях в моменте стоит 3182 руб. Пока большая часть перекупленности рубля уже ликвидирована, и дальше, вопреки растущей нефти, падать рублю уже особо не на чем.

Словесные интервенции, вроде недавнего заявления министра экономразвития Максима Орешкина о том, что его ведомство ожидает к концу года цену $68 за баррель, не очень-то помогают. Если нефть продолжит рост, то рубль неизбежно снова начнет укрепляться, сейчас все зависит от того, прорвется ли нефть вверх от района $56 за баррель дальше к максимумам года. Однако мы полагаем, что нефть закончила свой рост.

Тем временем американский фондовый рынок уже две недели стоит на месте. Например, индекс Dow Jones откорректировался от максимумов, показанных в конце февраля чуть выше отметки 21100 пунктов и встал в районе 20650. Пара евро/доллар, после того как опускалась до 1,057, слегка отскочила к 1,06. Но в евро/долларе локально по-прежнему нет идеи, так что стояние на месте здесь не удивительно. Дальше расти доллару еще рано, а падать доллар не будет на днях хотя бы потому, что на этой неделе идет серия размещений казначейства США.

Мы определенно полагаем, что глобально время для роста аппетитов к риску прошло. Два недавних повышения ставки ФРС, на заседаниях в декабре и марте, а также дальнейшие планы по ужесточению монетарной политики не могут не повлиять на весьма перегретые рынки. При том, что рост аппетитов к риску продолжался с начала 2016 года по первый квартал 2017 года, то есть пять кварталов подряд, думается, самое время этому росту прийти к концу. В частности, тот же индекс Dow Jones вырос за это время с 15500 до 21100, а это ни много, ни мало 36%. Хотя многие игроки ждали крупной коррекции на американском фондовом рынке еще с лета прошлого года, и многие на этом «погорели», рост рынка в том числе был обеспечен за счет «шортовых выносов».

В этом смысле американский фондовый рынок очень напоминает движения в акциях Сбербанка на российском рынке. Здесь наблюдался еще более колоссальный рост с первого квартала 2016 года, с 82 до 180 руб., также на «шортовых выносах». Напомним, что за этот же период показали сильный рост цены на сырьевые металлы, уголь, та же нефть, те же валюты развивающихся стран, включая рубль. А циклы «бума-краха» никто не отменял, они происходили и будут происходить, потому что такова спекулятивная природа рынков. Аналогично циклы роста экономики в силу перепроизводства сменяются спадами.

Но пока экономические прогнозы вроде бы не дают поводов для пессимизма. Статистика показывает вполне радужное состояние американской экономики. Однако, как показывает опыт, ухудшения потом обнаруживаются лишь «задним числом». Мы увидели падение ISM Non-Manufacturing и негативные Nonfarm Payrolls за март, и, казалось бы, на единичные данные можно не обращать внимание. Но вот на днях ФРБ Атланты пересмотрел прогноз ВВП США на первый квартал с 1,2% до 0,6%. Причем динамика показывает очень резкое ухудшение. Еще в конце января прогнозный рост был на уровне 3,4%. Это еще один «звоночек».

Судя по всему, то бюджетное стимулирование, которое проводилось в 2016 году, оказалось просто недостаточным для поддержки экономики США, так что инициативы Трампа о грандиозных мерах по стимулированию экономики через несколько месяцев могут оказаться вполне даже кстати», – комментирует аналитик ВТБ24 Алексей Михеев.