Райффайзенбанк: По итогам 2017г. мы ожидаем роста экономики РФ на 1%

В пятницу Росстат опубликовал оценку ВВП за четвертый квартал 2016 года. Конец года оказался лучшим с четвертого квартала 2014 года: впервые с этого момента экономика достигла положительных темпов роста (0,3% г/г) и вышла из рецессии. Отметим, что в четвертом квартале улучшение ВВП происходило равномерно: негативный вклад потребительского спроса сократился до минус 1,6 п.п. к росту ВВП, а спад инвестиций оказался близким к нулю. Вклад чистого экспорта составил +0,9 п.п. к росту ВВП на фоне увеличения экспорта на 3,7% г/г при видимом отсутствии восстановления физических объемов импорта (+0,3% г/г). Достаточно ощутимую поддержку экономика получила за счет роста материальных запасов (+0,8 п.п.). По уточненным квартальным данным, масштаб рецессии нынешнего кризиса оказался менее продолжительным по времени (6 кварталов): кризис начался в первом квартале 2015 года, а в третьем квартале 2016 года экономика уже перешла к положительным темпам роста кв/кв (с учетом сезонности).

Новые данные в целом согласуются с динамикой производства, которое уже в 2016 году вышло в плюс, но в сравнении с индикаторами спроса выглядят гораздо более позитивно. В частности, улучшение динамики потребительских расходов в ВВП (-1,7% г/г в четвертом квартале 2016 года) значительно опережает восстановление оборота розничной торговли и платных услуг населению (в сумме -3,7% г/г). Динамика запасов по-прежнему визуально улучшает показатели ВВП. Так, если в 2016 году он сократился на 0,2%, то падение без учета запасов составило бы 1,3% г/г. Тем не менее это не снижает волатильность внутриквартальной динамики ВВП: по оценке МЭР, заметному улучшению в третьем–четвертом кварталах 2016 года ВВП обязан всплескам роста в августе и ноябре, в то время как в остальные месяцы наблюдался спад. По итогам 2017 года мы ожидаем роста экономики на уровне 1%. Главным фактором улучшения, на наш взгляд, будет выступать постепенное восстановление потребительских расходов (+1,3 п.п. к ВВП) и продолжение увеличения запасов (+1,9 п.п. к ВВП). Вместе с тем мы полагаем, что, несмотря на продолжение улучшения в инвестициях, их рост будет невысоким (+0,6 п.п. к ВВП). Тормозить восстановление экономики будет ожидаемое сокращение вклада чистого экспорта (-2,9 п.п. к ВВП): восстановление внутреннего спроса будет стимулировать рост импорта, который будет опережать увеличение экспорта.