Sberbank CIB: Экономика РФ начнет восстанавливаться во втором полугодии

В феврале по сравнению с февралем прошлого года выпуск в базовых отраслях снизился на 2,8%, тогда как в январе в сравнении с январем прошлого года отмечался рост на 2,1%. В результате за 2 мес. 2017 года по сравнению с 2 мес. 2016 года объем производства сократился на 0,4%.

Начало года отличалось волатильностью. Однократные выплаты пенсионерам в размере 5 тыс. руб. на человека привели к временному росту потребления, что помогло продемонстрировать позитивную динамику выпуска в базовых отраслях в январе по сравнению с январем прошлого года. В феврале среднесуточная экономическая активность нормализовалась, но эффект високосного года вызвал снижение показателей по сравнению с февралем прошлого года. Мы ожидаем улучшения годовой динамики начиная с марта. Тем не менее мы не видим пока устойчивой тенденции к росту, которая могла бы гарантировать рост ВВП более чем на 1% в 2017 году.

ЦБ ожидает позитивную динамику инвестиционной активности в первом квартале 2017 года, и это заключение основано на динамике импорта инвестиционных товаров. Такое поведение предприятий выглядит логично на фоне повышения их прибыли и укрепления рубля. Проблема в том, что строительство и производство инвестиционных товаров внутри страны по-прежнему сокращаются по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Соответственно, инвестиционная активность в первом квартале не будет способствовать улучшению динамики ВВП, т.к. эффект от нее будет нивелирован ростом импорта.

Экономика, судя по всему, стагнирует, и в 2016 году тоже отмечалась стагнация. Мы связываем это с высокими процентными ставками и сильным рублем. Высокие процентные ставки замедляют инвестиционную активность, тогда как сильный рубль снижает конкурентоспособность отечественных производителей. Мы прогнозируем начало восстановления во втором полугодии 2017 года на фоне менее жесткой денежной политики и ослабления рубля, но восстановление будет очень постепенным.