Райффайзенбанк: Смягчение политики ЦБ продолжится, но будет осторожным

ЦБ опубликовал обзор инфляционных ожиданий за март, наибольший интерес в котором представляет характер динамики различных показателей ожиданий населения. Учитывая, что регулятор снизил ставку, несмотря на негативные данные за февраль (резкий скачок инфляционных ожиданий и снижение потребительской уверенности), скорее всего, они были интерпретированы как единовременное ухудшение. Поэтому интерес представляет сравнение новых данных за март с показателями января 2017 года. Так, картина инфляционных ожиданий в целом не претерпела изменений: ожидаемая через год инфляция вернулась к уровню ниже 12% (11,2% г/г за март против 11,5% г/г за январь). При этом в марте ЦБ продолжает отмечать неустойчивость динамики ожиданий населения: они снижаются медленно, их высокая волатильность сохраняется, а доля респондентов, которые не верят в достижение цели ЦБ остается высокой (как и в январе). В потребительских настроениях появилось больше негативных, чем позитивных изменений. Так, несмотря на небольшой рост индекса потребительских настроений, оценка текущего и будущего материального положения ухудшилась, а доля респондентов, которым приходилось отказываться от запланированных ранее расходов, выросла. Причем потребители стали больше экономить не только на товарах длительного пользования, но и на продуктах питания. В целом отчет содержит аргументы как «за», так и «против» снижения ставки. Например, достаточно заметные признаки слабости потребительского спроса (в совокупности с достигнутыми низкими темпами инфляции) позволяют снижать ставку. С другой стороны, против активного смягчения монетарной политики говорят два аргумента. Во-первых, это неустойчивость в снижении инфляционных ожиданий, а во-вторых – уровень депозитных ставок для населения, который, по мнению ЦБ, продолжает стимулировать сбережения (о чем регулятор неоднократно заявлял ранее). В итоге мы полагаем, что смягчение политики ЦБ продолжится, но останется осторожным, поэтому ожидаем, что регулятор воздержится от снижения ставки в апреле.