КИТ Финанс Брокер: Мы понизили оценку по акциям «РусГидро»

«РусГидро» опубликовала финансовую отчетность за 2016 год. Чистая прибыль компании за год выросла на 46%, до 39,75 млрд руб., выручка – на 7,6%, до 374,1 млрд руб., показатель EBITDA – на 36,7%, до 100,3 млрд руб.

Финансовый результат оказался почти на треть хуже наших ожиданий. Это связано с начислением в четвертом квартале 2016 года убытков от обесценения в размере 40,5 млрд руб., в том числе убыток от обесценения основных средств 26,5 млрд руб. и отрицательная переоценка депозита в банке «Пересвет» 4,5 млрд руб.

Эти единоразовые списания не являются свидетельством ухудшения эффективности операционной деятельности, но снижают величину чистой прибыли, используемую в качестве базы для расчета дивиденда.

Дополнительное давление на акции «РусГидро» в краткосрочной перспективе могут оказать опасения снижения самой нормы выплаты дивидендов до 25% чистой прибыли по МСФО. Об этом на конференции «Будущее централизованного теплоснабжения в России» заявил представитель Минэнерго – замглавы ведомства Вячеслав Кравченко.

Вопрос размера дивидендов «РусГидро» будет решаться течение ближайших недель. Вероятность использования скорректированного показателя чистой прибыли в качестве базы для расчета дивиденда невелика. Таким образом, выплаты вероятнее всего составят 25–50% от 39,75 млрд руб., что соответствует дивиденду на акцию в 0,0233–0,0466 руб. Это ниже среднерыночной дивидендной доходности и снижает привлекательность акций «РусГидро» накануне дивидендной отсечки.

Ввиду возникшей неопределенности мы понижаем целевую цену и рейтинг акций «РусГидро» с «покупать» до «держать». Не исключаем коррекции акций компании в ближайшие дни в пределах 5%. Вопрос с дивидендом не закрыт, полемика будет продолжена, весьма вероятно, что ситуация развернется в положительном для инвесторов ключе. Будем следить за ее развитием», – сообщил начальник отдела анализа финансовых рынков КИТ Финанс Брокер Василий Копосов.