Sberbank CIB: Мы повысили целевую цену акций Банка «Санкт-Петербург»

Банк «Санкт-Петербург» опубликовал вчера данные по прибыли за четвертый квартал 2016 года и 2016 год, а также провел телефонную конференцию.

В целом мы отмечаем признаки дальнейшего восстановления в четвертом квартале, и банк, судя по всему, сможет подойти к доходу на капитал в 10% в 2017 году (его прогноз 10%,наш обновленный прогноз подразумевает 9,2%). Поскольку результаты за четвертый квартал превзошли ожидания, мы повышаем прогноз прибыли на акцию на 2017–2019 годы на 4% в год и повышаем целевую цену на 5%, до 78 руб., сохраняя рекомендацию «покупать». Что касается 2017 года, то главными факторами ожидаемого нами приблизительно 35%-го роста прибыли на акцию являются снижение стоимости риска за счет постепенного повышения качества активов, умеренный рост (7%) чистого процентного и комиссионного дохода, а также некоторое улучшение контроля над расходами (рост 8%). Мы по-прежнему ожидаем скромный рост кредитов в 4%, что на уровне прогноза руководства в 5%.

В четвертом квартале 2016 года чистая прибыль составила 1,2 млрд руб., превысив уровень третьего квартала на 21%, при доходе на капитал в 8%, что существенно выше нашего и консенсус-прогноза. За весь 2016 год чистая прибыль составила 4,3 млрд руб., что на 18% выше уровня 2015 года, при доходе на капитал в 7%. В четвертом квартале чистый процентный доход оказался чуть лучше, чем мы ожидали: он вырос на 6% по сравнению с третьим кварталом 2016 года и на 27% в сравнении с четвертым кварталом 2015 года, чему способствовало повышение маржи. Комиссионный доход вырос на 4% по сравнению с третьим кварталом, но за весь 2016 год он вырос на 16% в сравнении с уровнем 2015 года. Последний квартал года оказался довольно слабым с точки зрения дохода от торговых и валютных операций. В целом операционный доход до вычета резервов вырос на 9% в 2016 году, отстав по темпам роста от расходов.

Совокупные кредиты сократились на 1% в четвертом квартале, отчасти за счет укрепления рубля. В 2016 году корпоративные кредиты уменьшились на 7%, а розничные выросли на 12% за счет 20%-го роста ипотеки. Следует отметить, что банк активно участвовал в сделках РЕПО как с банками, так и с корпоративными контрагентами: на РЕПО приходилось около 10% активов и 17% пассивов. Во время телефонной конференции руководство объяснило это стремлением воспользоваться появившимися в конце года возможностями для размещения избыточной ликвидности. Депозиты существенно выросли в четвертом квартале (на 7% превысив уровень третьего квартала за счет 28%-го роста корпоративных депозитов, чему способствовали средства от операций РЕПО), а за весь 2016 год оказались на 4% выше уровня 2015 года.

Чистая процентная маржа показала позитивную динамику: она выросла почти на 30 б.п. по сравнению с третьим кварталом 2016 года до 4,6%, а на конец 2016 года превысила уровень 2015 примерно на 70 б.п., составив 4,1% в среднем за год. В последний квартал года стоимость фондирования упала примерно на 40 б.п., более чем опередив снижение доходности активов на 10–15 б.п. Совокупный объем просроченных кредитов и кредитов с признаками обесценения упал с 16,4% за 9 мес. 2016 года до 15,2%. Просроченные кредиты с просрочкой более 90 дней снизились с 6% за 9 мес. 2016 года до 5%, чему благоприятствовало списание почти 6 млрд руб. в четвертом квартале. Коэффициент резервного покрытия просроченных кредитов резко вырос до 225% со 197% в третьем квартале, но покрытие всех просроченных кредитов и кредитов с признаками обесценения (этот показатель, пожалуй, более точно отражает ситуацию) практически не изменилось и составило 73%. Отчисления на резервы по ссудам упали на 5% по сравнению с третьим кварталом при довольно стабильной стоимости риска в 3,5% в четвертом квартале. За весь 2016 год стоимость риска составила 3,5%, и руководство прогнозирует ее падение ниже 3% за 2017 год (мы ожидаем 2,7%).

Расходы немного разочаровали: в четвертом квартале 2016 года они выросли на 7% по сравнению с четвертым кварталом 2015 года, за весь 2016 год их рост составил 17%. При этом расходы на персонал выросли на 26% в сравнении с 2015 годом (численность персонала в 2016 году увеличилась на 10%), а прочие операционные расходы выросли на 12%. Соответственно, соотношение расходов и доходов выросло с 39% в 2015 году до 41% в 2016 году.