Sberbank CIB: Рост экономики РФ начнет ускоряться во втором полугодии

Статистика Росстата за февраль указывает на сохранение январских тенденций: по сравнению с февралем прошлого года продолжалось снижение оборота розничной торговли и строительства, тогда как в сельском хозяйстве и на транспорте отмечался умеренный рост. Хотя на февральскую статистику, вероятно, негативно повлияли календарные факторы (прошлый год был високосным, и в феврале этого года было на один день меньше, а также на два рабочих дня меньше, чем в прошлом году, за счет более продолжительных праздников), тем не менее средний результат за 2 мес. 2017 года (в январе этого года было на два рабочих дня больше, чем в январе прошлого) показывает, что макроэкономическая динамика в России с начала года была очень умеренной.

Хотя зарплаты продолжали расти (по сравнению с февралем прошлого года они повысились на 6,0% в номинальном выражении и на 1,3% в реальном выражении), реальный располагаемый доход все равно снизился на 4,1% в сравнении с февралем прошлого года, тогда как в январе по сравнению с январем 2015 года он вырос на 8,1% (в том числе за счет однократных выплат пенсионерам). В результате в феврале также продолжилось сокращение оборота розничной торговли: он упал на 2,6% по сравнению с февралем прошлого года, тогда как в январе против января 2015 года его снижение составило 2,3%. Хотя динамика оборота розничной торговли по сравнению с февралем прошлого года, с поправкой на отрицательный календарный эффект, вероятно, окажется лучше, рост оборота розничной торговли, скорее всего, все равно будет близок к нулю или ниже. Платные услуги населению также сократились на 3,0% по сравнению с февралем прошлого года. Также слабая динамика сохранялась в строительстве: по сравнению с аналогичным периодом прошлого года активность в строительстве в феврале снизилась на 4,5%, а за 2 мес. 2017 года ее падение составило 3,5%.

В то же время по-прежнему позитивная динамика прослеживалась в сельском хозяйстве и на транспорте, где рост составил соответственно 0,2% и 3,8% по сравнению с февралем прошлого года. Результаты февраля были ниже январских (годовой рост 0,6% против 8,2% в январе), однако частично это может быть связано с эффектом високосного года.

В целом, хотя на февральскую статистику негативно повлиял календарный эффект, даже с поправкой на это обстоятельство, макроэкономическая динамика за 2 мес. 2017 года была все же очень умеренной. Это подтверждает верность нашего предположения, согласно которому рост экономики, возможно, начнет ускоряться во втором полугодии, после того как ЦБ понизит ключевую ставку и рубль начнет ослабевать.