ИК «Велес Капитал»: На долговом рынке сохраняется оптимизм

«Вчера рынок локального государственного долга завершил день ростом. Инвесторы сохраняют оптимизм после объявления решения ФРС по ключевой ставке и на фоне возможного смягчения монетарной политики Банком России. Основной интерес игроков сформировался на длинном и среднем участке суверенной кривой – совокупный торговый оборот составил около 83% из 17 млрд руб.

Существенные покупки мы отмечаем в 14,5-летней серии 26218, подорожавшей на 0,3% от номинала до 8,14% годовых. Участники торгов купили бумагу в объеме 4,5 млрд руб. из 13 млрд руб. оборота классических ОФЗ, при этом основные сделки проходили через РПС, что косвенно указывает на спрос со стороны больших инвесторов. По итогам дня доходности на дальнем конце опустились на 2–6 б.п., короткие и среднесрочные выпуски демонстрировали схожие результаты.

На первичном рынке РСХБ БО-01Р разместил рублевые облигации с погашением через 3,5 года под ставку купона в размере 9,5% годовых, что соответствует эффективной доходности около 9,73% годовых. Мы оцениваем предложение справедливым и не видим спекулятивного роста цен с точки зрения расположения выпуска вдоль собственной кривой. В то же время, мы не исключаем сужения кредитного спреда бумаги к кривой ОФЗ, если российский регулятор смягчит процентные условия на ближайшем собрании. В любом случае, стратегически, данный выпуск представляет интерес на горизонте 12 месяцев для получения дохода от переоценки по мере сокращения ключевой ставки. Кроме того, напомним, что в пятницу депутаты приняли проект закона об освобождении от НДФЛ с купона. Условие распространяется на облигации, выпущенные с 2017 по 2020 год.

Сегодня «Транснефть» открывает с 11:00 по 16:00 мск книгу заявок на размещение биржевых облигаций БО- 001Р-06 объемом 20 млрд руб. Ставка первого купона равна 9,00–9,15% годовых, что соответствует доходности 9,20–9,36% годовых. Бумаги предварительно погашаются через четыре года. В качестве ориентира мы использовали собственную кривую эмитента и подходящий выпуск Транснф-БО5 для сравнительного анализа, который торгуется с доходностью по 9,25% годовых. Новый выпуск по сроку погашения немного длиннее, что должно транслироваться с премией около 3 б.п.

В любом случае относительно справедливый диапазон заявок не должен быть ниже 9,2% годовых, поскольку на данной отметке расположены обязательства «Газпром нефти» с кредитным рейтингом на одну ступень выше. Учитывая крепкий профиль «Транснефти», мы прогнозируем закрытие книги на уровне кривой – 9,25% годовых (эффективная доходность). Основными драйверами спроса также выступают «длина» предложения и наличие достаточной ликвидности в банковской системе», – сообщил аналитик ИК «Велес Капитал» Артур Навроцкий.