Райффайзенбанк: Внутренний спрос поддержит рост производства в России

После оптимистичных результатов января (+2,3% г/г), в феврале промпроизводство сократилось на 2,7% г/г (-0,3% г/г с начала года). Впрочем, слабые результаты в большой степени объясняются эффектом высокой базы прошлого года (в феврале 2016 года наблюдался самый высокий за прошлый год месячный прирост +3% м/м) и календарным фактором (18 рабочих дней в феврале 2017 года, 20 – в феврале 2016 года). Кроме того, негативным оказалось заметное падение (почти на 20% г/г) выпуска услуг водоснабжения и водоотведения. Динамика обрабатывающих отраслей (-5,1% г/г в феврале) в целом остается достаточно стабильной (с учетом эффекта высокой базы и календарного фактора). Так, например, ряд ключевых позиций в машиностроении (производство станков, сельхозтехники, вагонов и пр.) демонстрирует признаки восстановления. Продолжается и рост производства химической продукции (удобрений, химических волокон и пр.) и металлургии (стали, труб, изделий из черных металлов). Впрочем, рост сдерживается неравномерным характером улучшений внутри обрабатывающих производств. Так, после заметных улучшений в январе более скромные результаты показал автопром: выпуск легковых автомобилей подрос на 0,9% г/г (24% с начала года), автобусов – на 35% г/г (рост в 3 раза г/г с начала года), грузовых автомобилей – упал на 3,1% г/г (рост в 2,6 раза с начала года). С учетом исчерпания эффекта поддержки слабого курса рубля мы полагаем, что основным фактором роста производства в перспективе будет являться восстановление внутреннего спроса. Относительно стабильный курс рубля в нашем базовом сценарии предполагает, что рост несырьевого экспорта в этой связи замедлится и будет, в первую очередь, опираться на факторы, специфические для конкретных отраслей.